三十年老牌醫藥公司，新領導煥發新活力華神科技創始於1988 年，歷經30 餘年成長。原先公司主營業務是生物製藥和建築鋼構，新股東順應市場發展趨勢，調整爲綠色創新生物醫藥和現代中藥（創新中藥、民族特色中藥和健康產品）的健康產業集團。
其中三七通舒膠囊、鼻淵舒口服液、活力蘇口服液，無煙炙條和藍光礦泉水等產品爲公司核心產品。
2020 年，公司實際控制人更換爲黃明良、歐陽萍夫婦後煥發全新活力。
2021 年啓動高增長股權激勵，要求2021~2023 年公司淨利潤增長率目標值分別爲2020 年（0.38 億元）的80%、130%和180%。2021 年公司成功達成目標，儘管在2022 年由於疫情影響下激勵未能完成，但公司依舊希望通過股權激勵激發員工信心，因此調整2022、2023 年激勵目標。在調整後的業績考覈中，淨利潤增長率和營業收入增長率的權重各佔50%。新的股權激勵目標更爲貼近公司實際情況。
三七通舒具備進入基藥潛力，梯隊產品開發推進帶來新增長公司自有核心中藥產品——三七通舒膠囊，是國家原二類中藥新藥，主要用於心腦血管栓塞性病症，主治中風、半身不遂、口舌歪斜、言語謇澀、偏身麻木。藥上市近二十年，臨床應用安全性高，是更純的三七製劑，靶點更準、療效更好，爲患者帶來更多用藥獲益。
2021 年基藥目錄管理辦法更新，新版基藥目錄強調臨床價值。2021 版基藥管理辦法更新，目錄調整依據爲：藥品臨床實踐、藥品標準變化、藥品新上市情況，實行動態調整。而三七通舒膠囊作爲心腦血管系統疾病的中藥大品種，臨床應用安全性高，市場基礎良好，符合基藥目錄調整的條件，有望進入基藥。
此外，公司的梯隊主要產品佈局完整。鼻淵舒口服液在1994 年就被確定爲國家中藥保護品種，已成爲耳鼻咽喉科治療領域中，用於治療鼻炎和鼻竇炎的中成藥大品種和經典用藥。一清顆粒、苯溴馬隆膠囊等多個產品入選《國家基本藥物目錄》。此外，公司積極開展多項經典名方藥物調研和研發，積極擴充公司主要產品序列，爲後續經營發展提供動力保障。
逐步剝離鋼構業務，聚焦大健康產業
公司鋼構業務是上市早期一直存在的業務，但是，公司鋼結構業務具有周期性強、毛利率低的特點。2020 年前公司鋼構業務營收降低，毛利率也爲負，雖然2021 年受行業影響業務有大幅提升，但2022 年又出現大幅下滑，穩定性較差，且與公司主營醫藥板塊不具備協同性。因此，公司正在考慮剝離鋼結構業務。
大健康產業是公司近年新增產業，健康飲品和海南產業雙步走，前瞻佈局生物製藥產業。2022 年公司收購藍光礦泉水。藍光礦泉水扎根四川，聚焦於家庭健康飲水市場，是四川桶裝水行業龍頭企業。
海南區域業務涵蓋醫藥研發與藥品註冊端原料藥出口、高端生命養護、特醫食品、功能食品、化妝品原料進口分裝以及生命養護中心產業基礎。
目前公司在生物製藥產業前瞻佈局，生物藥主推生物藥利卡汀，是全球首個針對原發性肝細胞肝癌的單克隆抗體免疫靶向藥物。合成生物學方面，投資上海凌凱及子公司山東凌凱藥業，佈局特色原料藥、合成生物及綠色化學中間體等產業領域，構建可持續發展的細分產業體系和新的利潤增長點。
投資建議
我們預計，公司2023~2025 年收入分別9.9/9.9/12.3 億元，分別同比增長13.6%/-0.1%/23.7%，歸母淨利潤分別爲0.8/1.1/1.4 億元，分別同比增長102.2%/28.4%/34.5%，對應估值爲35X/27X/20X。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示
產品恢復不及預期；鋼結構業務剝離不及預期；大健康整合不及預期。