公司發佈2022年報和2023 年一季報，2022 年營業收入45.35 億元，同比增長22.60%，歸母淨利潤4.60 億元，同比增長2.28%，扣非歸母淨利潤4.49 億元，同比增長6.15%。此外，2023 年一季度營業收入12.30億元，同比增長2.51%，歸母淨利潤1.52 億元，同比增長6.69%，扣非歸母淨利潤1.49 億元，同比增長7.41%。一季度業績超預期。
農藥景氣度下行，公司業績韌性顯現。去年下半年以來，受到需求轉弱的影響，農藥價格表現不佳。根據中農立華及百川，殺蟲劑中吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽、噻蟲胺、噻蟲嗪、丁醚脲一季度均價分別爲12.29（YoY-34.24%，QoQ-16.16%）、10.74（YoY-41.82%，QoQ-20.90%）、70.92（YoY-35.26%，QoQ-9.97%）、11.91（YoY-10.93%，QoQ-6.91%）、10.75（YoY-16.82%，QoQ-6.33%）、13.25（YoY-15.56%，QoQ-4.20%）萬元/噸；殺菌劑中吡唑醚菌酯、苯醚甲環唑、丙環唑一季度均價分別爲15.68（YoY-20.14%，QoQ-8.45%）、26.25（YoY+1.41%，QoQ-10.83%）、16.68（YoY-20.30%，QoQ-7.83%）萬元/噸。在農藥價格回落的背景下，公司一季度實現同比增長主要系量增貢獻，2023 年一季度公司農藥產量同增31.16%，環增37.53%，銷量同增18.45%，環增98.01%。同時一季度毛利率33.39%，同比提升3.98pct，環比提升10.97pct，體現了極強的盈利穩定性。
丙硫菌唑順利投產，產能擴產貢獻業績增量。公司全資子公司山東海利爾3000 噸丙硫菌唑原藥項目已於2022 年12 月正式進入試生產階段。若項目全面投產，山東海利爾的丙硫菌唑設計產能將達到5000噸。此外，公司恆寧二期項目亦處於建設階段，其中包含丙硫菌唑產能8000 噸，預期未來公司丙硫菌唑產能將達到1.3 萬噸。丙硫菌唑將成爲公司核心產品之一，並進一步提高公司的市場競爭力和盈利能力。
調整盈利預測，調整爲“增持”評級。預計2023-2025 年公司營業收入分別爲57.52、72.36、81.02 億元（此前爲62.96、80.98 億元，新增2025 年81.02 億元），歸母淨利潤分別爲5.57、6.83、8.55 億元（此前爲7.75、8.91 億元，新增2025 年8.55 億元），對應PE 分別爲12X/10X/8X，調整爲“增持”評級。
風險提示：產品價格下降、產能投放不及預期