核心觀點：
公司23Q1 營收穩健增長，業績創歷史新高。根據公司一季報，23Q1 年公司實現營收92.2 億元，同環比分別+13.8%/11.7%；扣非前/後歸母淨利潤分別爲7.8/6.6 億元， 同比分別+14.9%/+16.0% ， 環比分別+35.9%/+83.2%，23Q1 業績創歷史新高。
毛利率穩定，淨利率表現亮眼。23Q1 公司毛利率爲21.0%，同環比分別-0.4pct/+1.2pct；淨利率爲9.4%，同環比分別+0.6pct/+2.1pct，淨利率表現亮眼；期間費用率爲10.6%，同環比分別-1.1pct /+1.6pct，具體來看，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.7%/2.9%/4.6%/0.4%，同比分別+0.0pct/-0.6pct/-0.5pct/+0.0pct，公司費用管控能力提升。
煤機板塊：煤炭行業保持良好發展態勢，擬分拆子公司恆達智控上市。
23Q1 公司煤機板塊營業收入47.9 億元，同環比分別+20.7%/+8.3%；歸母淨利潤7.6 億元，同環比分別+24.4%/+18.1%。根據公司公告，公司擬分拆恆達智控獨立上市，有助於公司多板塊進一步實現業務聚焦。
汽零板塊：汽零板塊加速新能源轉型，業績釋放可期。23Q1 公司汽零板塊營業收入44.2 億元，同環比分別+7.2%/+15.6%；歸母淨利潤0.2 億元，同環比分別-70.6%/-90.3%。2023 年隨國內商用車板塊持續復甦及新能源業務的持續拓展，汽零業務有望擁有不錯表現，業績釋放可期。
盈利預測與投資建議：公司是治理結構進一步優化後由有方法論和着眼中長期發展戰略的管理層領導的優秀高端製造企業，煤機增長來自智能化及成套化，汽零增長來自國際化及新能源。我們預計公司23-25 年EPS爲1.78/2.20/2.65 元/股，維持A 股合理價值25.2 元/股的觀點不變，對應23-24 年PE 估值分別爲14.3/11.6 倍，維持“買入”評級；考慮匯率因素，H 股合理價值調整爲23.9 港元/股（匯率按1.14 港元=1 人民幣），對應23-24 年PE 估值分別爲11.9/9.6 倍，維持“買入”評級。
風險提示：煤機行業景氣度下降；汽零業務改善不及預期；原材料價格大幅波動。