2022年同比減虧 ，23Q1歸母淨利潤同比增長10.0%公司公佈2022 年報和2023 年一季報：2022 年實現營業收入51.14 億元，同比增長14.3%，歸母淨利潤-757.7 萬元，主要系美國子公司SSC公司業務受美國經濟環境影響經營未達預期所致；2023Q1 公司實現營業收入14.15 億元，同比增長33.2%，歸母淨利潤1041.1 萬元，同比增長10.0%。
全渠道均衡發展，預製菜業務快速增長
分品類看，2022 年公司水產食品實現收入48.28 億元，同比增長19.0%，毛利率爲14.0%，同比下滑2.39 個百分點，其中，預製菜業務營收11.31億元，同比增長34.5%，主要系優質大單品持續更新放量所致。飼料產品實現收入2.01 億元，同比下滑35.4%，主要系公司調整生產經營結構，壓縮飼料業務生產量、庫存量所致。其他收入0.85 億元，同比下滑18.8%。分地區看，2022 年公司國內收入24.64 億元，同比增長10.3%，國外收入26.50 億元，同比增長18.3%。渠道方面，公司堅持全渠道均衡發展，針對B 端（流通+餐飲）市場，公司採取服務式營銷與精準營銷相結合的發展戰略；對於C 端（商超+電商新零售）市場，公司採用線上種草，線下拔草策略，通過持續優化全渠道營銷體系積累客戶資源，打造優質品牌形象。
研產銷全面推進，募資擴產助推預製菜業績放量公司擁有豐富的水產行業產業鏈經驗，堅持研產銷全面推進，打造品牌核心競爭力。在新品研發迭代、產品品質把控、規模化生產以及銷售渠道佈局等方面均有一定優勢。面對預製菜業務高速發展與產能不足之間的矛盾，公司通過定增擴建產能，提高生產自動化水平，豐富產品生產矩陣，項目建設完成後，預計公司將新增魚蝦類預製菜產能2.4 萬噸、小龍蝦產能1.53 萬噸以及魚類深加工產品產能2.97 萬噸，預製菜業務的市場競爭力和盈利能力有望進一步提升。
投資建議
預製菜產品是B 端餐飲企業在降本增效需求下實現標準化供應的重要發展方向，也是C 端消費者平衡烹飪效率、飲食健康以及口味的較優選擇，隨着未來預製菜認可度和滲透率持續提升，預製菜行業有望在疫後加速發展。國聯水產剝離上游養殖業務拖累，堅持聚焦預製菜產業進行商業模式升級，公司業績有望實現持續增長，考慮到公司產能投放節奏以及海外SSC 公司經營情況，我們調整2023-2024 年盈利預測並新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 年公司營業收入60.84億元、71.55 億元、83.26 億元（2023-2024 年前值61.06 億元、71.31 億元），同比增長19.0%、17.6%、16.4%，對應歸母淨利潤1.19 億元、2.26 億元、3.30 億元（2023-2024 年前值1.67 億元、2.65 億元），同比增長1675.9%、89.2%、46.1%，對應EPS 分別爲 0.11 元、0.20 元、0.29 元。維持 “買入”評級不變。
風險提示
原材料及產品價格變動風險；食品質量安全風險；新品推廣不達預期風險；產能消化不達預期風險。