公司通过设立海外生产基地，拓展全球市场，加快国际布局，2022 年公司对越南的投资也进展顺利，有望于2023 年形成有效产能。公司生产基地邻近客户，有助于降低运输成本，提升对客户的响应速度和服务能力。公司依托联想、三星电子、惠普、戴尔、LG 等核心大客户资源优势，进一步开拓其他品牌客户资源，提升市场占有率，有助于公司提高竞争力。随着消费电子需求回暖，笔记本电脑行业库存调整渐止，公司预计Q2 行业需求将有所好转，有望带动公司主业笔记本电脑结构件模组业务。事件：公司發佈2022 年年報及2023 年一季報，2022 年公司實現營收38.45億元，同比-3.65%；實現歸母淨利潤1.57 億元，同比-48.62%；實現扣非淨利潤1.99 億元，同比-18.06%。2023 年Q1 公司實現營收6.95 億元，同比-24.75%，環比-13.11%；實現歸母淨利潤-0.29 億元，同比-159.21%，環比+28.66%；實現扣非淨利潤-0.29 億元，同比-171.46%，環比-2.71%。
需求影響2023 年Q1 業績，筆記本Q2 有望需求回暖：2022 年公司業績短期承壓，主因2022 年筆記本電腦出貨量整體下降，筆記本電腦結構件需求放緩，預計2023 年Q2 筆記本行業需求回暖，公司訂單量有望好轉。分產品看，PC 及智能終端結構件營收32.00 億元，同比-12.70%；模具營收2.47億元，同比-12.11%；通訊電子營收3.36 億元。2022 年公司毛利率爲16.95%，同比+1.16pcts；淨利率爲3.50%，同比-4.03pcts。淨利率大幅下降，主因公司多家子公司相繼投產運營，管理成本提升，壓縮公司的利潤空間疊加美元匯率波動影響公司遠期結匯售及期權業務，致使投資收益大幅虧損。費用方面， 2022 年銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲1.08%/3.58%/4.34%/0.16% ， 同比變動分別爲+0.55/+0.76/+0.84/-1.09pcts，其中財務費用大幅下降主要系匯兌收益增加所致。
筆記本結構件優勢強化，行業需求復甦在即：公司深耕消費電子結構件多年，在筆記本結構件領域具備領先優勢，是少有的擁有自主模具設計生產能力的生產企業。子公司重慶春秋、南昌春秋在2022 年相繼投產，產能逐步釋放。
公司通過設立海外生產基地，拓展全球市場，加快國際佈局，2022 年公司對越南的投資也進展順利，有望於2023 年形成有效產能。公司生產基地鄰近客戶，有助於降低運輸成本，提升對客戶的響應速度和服務能力。公司依託聯想、三星電子、惠普、戴爾、LG 等核心大客戶資源優勢，進一步開拓其他品牌客戶資源，提升市場佔有率，有助於公司提高競爭力。隨着消費電子需求回暖，筆記本電腦行業庫存調整漸止，公司預計Q2 行業需求將有所好轉，有望帶動公司主業筆記本電腦結構件模組業務。
半固態射出技術構築壁壘，汽車電子蓄勢待發：新能源汽車產業正處於成長期，市場規模快速擴大，整車製造與核心零部件共舉的新型產業格局逐步成 型，是未來確定性較高的產業發展方向。公司已成功突破“半固態射出成型”技術，熟練掌握設備使用和配套技術，形成一定的行業壁壘。目前，公司已經與多家新能源汽車品牌商或其供應商正式建立合作關係，公司汽車電子板塊目前已進入量產階段，未來訂單將逐步提升。產能方面，公司近期發行可轉債項目共募集5.70 億元，擬投入4 億元用於年產500 萬套汽車電子鎂鋁結構件項目。公司在鎂合金材料應用方面具有多年的製造經驗和技術優勢，通過半固態射出成型技術，在新能源汽車的輕量化發展趨勢中，通過車載屏幕快速切入到新能源汽車的零部件供應鏈中，可爲新能源汽車中控系統、轉向系統、電控系統等方面提供應用支持。鎂鋁合金的優越性能能夠滿足汽車輕量化和功能化需求。未來隨着汽車電子景氣度持續上行，預計公司未來將充分受益新能源汽車中的鎂鋁結構件需求放量。
維持“買入”評級：公司深耕精密結構件多年，具備從精密模具設計、製造到消費電子產品精密結構件模組生產的一體化服務能力，是行業中的領先企業之一。公司從筆記本電腦結構件切入汽車電子結構件，擁有鎂鋁結構件最新工藝，能夠憑藉技術優勢和規模優勢獲取造車新勢力的訂單，快速進入新能源汽車市場。我們看好鎂鋁合金在汽車電子中發揮獨特優勢，成爲公司未來新的業績增長點，預估公司2023 年-2025 年歸母淨利潤爲2.00 億元、3.17億元、4.41 億元，EPS 分別爲0.45 元、0.72 元、1.00 元，對應PE 分別爲18X、11X、8X。
風險提示：新業務開拓不及預期，下游需求不及預期，擴產進度不及預期，匯率波動影響。
