公司发布2022 年年报，公司全年实现营业收入78.65 亿元，同比增长19.41%；实现归母净利润6.97 亿元，同比增长120.93%。其中第四季度公司实现营业收入19.64亿元，同比增长6.33%；实现归母净利润3.54 亿元，同比增长834.87%。公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入19.57 亿元，同比增长15.61%；实现归母净利润0.45 亿元，同比下降39.85%。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局，维持买入评级。

支撑评级的要点

2022 年植保业务与医药业务业绩稳健增长。主营业务方面，根据2022 年报，2022 年公司子公司江苏联化实现产能和开工率稳步提升，叠加全球植保产品需求提振，公司商业化产品订单充裕，植保业务全年实现营业收入57.93 亿元，同比增长21.59%；毛利率24.91%，较上年提升1.60 pct。此外2022 年公司为全球客户提供不同临床阶段及商业化阶段的CDMO 业务，包括药物合成工艺开发、工艺优化、注册验证生产及商业化生产，业务管线不断推进，医药业务全年实现营业收入14.67 亿元，同比增长20.57%；毛利率33.05%，较上年下降7.61 pct。随着下游需求提升以及公司生产工艺的不断优化，公司植保与医药业务有望持续发展。另一方面，2022Q4 公司实现营业外收入3.25 亿，主要系保险公司确认赔付公司营业中断保险赔款3.18 亿元，对公司业绩带来一定正面影响；2022Q4 及2023Q1 公司固定资产合计增加16.43 亿，截至2023Q1 末公司固定资产为56.21 亿，2023Q1 折旧费用较2022 年同期增加约4,000 万，影响了当期业绩。

多领域积极拓展业务合作，核心竞争力提升。根据公司2022 年报，植保业务方面，公司继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO 合作，积极拓展在“生物化学”植保领域的合作，已有一系列项目进入产品孵化管道。医药业务方面，2022年公司已经完成或正在执行共计15 个验证项目，其中2 个为API 项目，接受了10 起客户审计，均以良好的结果获得客户认可；积极开拓CRO 业务，已完成与重要客户的对接。公司多领域展开业务合作，有望为公司各板块持续发展提供新动能。

公司积极布局新能源化学品领域。根据2022 年年报，功能性化学品业务方面，2022 年公司管道内待商业化新能源产品2 个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段为4个，小试阶段为10 个。2022 年年报显示，德州联化“年产30,000 吨电子新材料项目” 已取得环评批复，临海联化“年产20 万吨电解液、2 万吨LT612、1,411 吨氢氧化锂溶液、500 吨三（三甲基硅基）磷酸酯等项目”正在申请环评批复。根据投资者调研纪要，截至2023 年2 月，公司子公司德州联化的电池化学品项目正在按计划进行安装、调试生产工作。根据公司官网公示信息，2023 年4 月公司年产20,000 吨六氟磷酸锂项目环保设施竣工。新能源化学品布局有望为公司发展注入更强动力。

估值

预计2023-2025 年EPS 分别为0.65 元、0.93 元、1.35 元，对应PE 分别为18.1 倍、12.7 倍、8.7 倍。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局，维持买入评级。

评级面临的主要风险

产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动。