公司是国内大基建领域内权威检验检测机构之一，得益于公司积极拓展业务，检验检测业务稳步高速增长。2022 年，公司检验检测业务营业收入贡献5.68 亿元，同比增长26.41%，占比总营收20.57%；其毛利润为3.22 亿元，同比增长44.56%，占比总毛利润49.09%；毛利率56.63%，同比增长7.09pct。事件：公司發佈2022 年&2023 年一季度財報
業績增長超預期。2023 年4 月29 日，中鋼天源發佈2022 年度報告及2023 年一季報。2022 年，公司實現營收27.62 億元，同比增加5.70%；歸母淨利潤3.90 億元，同比增加80.75%；扣非歸母淨利3.37 億元，同比增長94.58%。2023 年一季度，公司實現營收6.07 億元，同比下降12.69%；歸母淨利潤0.56 億元，同比下降8.53%；扣非歸母淨利0.44 億元，同比下降0.55%。
檢驗檢測業務發展壯大，發力高端檢測領域
公司是國內大基建領域內權威檢驗檢測機構之一，得益於公司積極拓展業務，檢驗檢測業務穩步高速增長。2022 年，公司檢驗檢測業務營業收入貢獻5.68 億元，同比增長26.41%，佔比總營收20.57%；其毛利潤爲3.22 億元，同比增長44.56%，佔比總毛利潤49.09%；毛利率56.63%，同比增長7.09pct。
磁性材料、電池材料產品種類豐富，下游需求旺盛公司軟磁材料及器件產品包括四氧化三錳、鐵硅粉、鐵硅鋁粉、錳鋅/鎳鋅鐵氧體、變壓器等，廣泛用於生產軟磁鐵氧體及軟磁金屬磁粉芯。高性能軟磁鐵氧體磁芯的目標市場涉及5G 通訊、汽車電子、光伏新能源等新興應用領域，市場前景廣闊；金屬軟磁粉芯則是製造電感元件的核心材料，其終端應用領域光伏、新能源汽車、儲能等行業發展迅速。
此外，電池級四氧化三錳是錳酸鋰、磷酸錳鐵鋰的重要原材料，同時也廣泛應用於新能源汽車、光伏等領域及光學玻璃、顏料等功能材料，發展態勢強勁。中鋼天源是全球主要的高純四氧化三錳生產企業。截止2022 年末，其年產10,000 噸電池級四氧化三錳產線建設已完成主體設備安裝和試生產調試，取得良好效果。
未來，公司將進一步拓展永磁鐵氧體業務、稀土永磁業務、軟磁業務，到2025 年打造3 個10 億級以上產業集羣，其中，永磁鐵氧體器件產能規劃達到40,000 噸，稀土永磁器件產能規劃達到10,000 噸，軟磁鐵氧體器件規劃達到20,000 噸。
寶武鋼鐵與中鋼集團重組，帶來產業協同優勢2022 年12 月21 日，根據中國寶武鋼鐵集團與中鋼集團的重組計劃，寶武中鋼集團正式整體劃入寶武。
寶武集團作爲提供鋼鐵及先進材料綜合解決方案和產業生態圈服務的高科技企業，未來有望給予公司更多產業資源支持，推動公司加速發展。寶武集團是全球規模最大的鋼鐵企業，有望爲公司提供優質鐵紅。寶武的新材料業務板塊可與公司磁性材料有較多領域交叉，可發揮產業協同效應。
盈利預測
預計公司2023/2024/2025 年實現營業收入33.02/40.89/48.62 億元（23/24E 下調），分別同比增長19.54%/23.84%/18.90%；歸母淨利潤分別爲4.37/5.77/6.70 億元（ 23/24E 下調）， 分別同比增長12.16%/31.87%/16.29%，對應EPS 分別爲0.58/0.76/0.88 元。
以2023 年4 月28 日收盤價9.45 元爲基準，對應2023-2025E 對應PE 分別爲16.41/12.44/10.70 倍。維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經濟不及預期；下游需求不及預期；產能建設不及預期。