来源丨LiveReport大数据

德翔海运于2023年4月28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为摩根大通和招商证券国际。公司是专注于亚洲地区的领先及快速增长而且最具盈利能力的货柜航运公司，2022年收入为24.43亿美元，年复合增长率73.64%；净利润10.75亿美元，年复合增长率141.68%。

LiveReport获悉，成立源于2001年的德翔海运有限公司T.S. Lines Limited（以下简称“德翔海运”）于2023年4月28日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾于2022年10月28日递表，这是该公司第2次递交上市申请。

$德翔集团(临时代码) (810442.HK)$是一家专注于亚太地区且发展迅速并最具盈利能力的货柜航运公司之一，主要在亚太地区经营业务。根据德路里报告，按船队规模计，公司截至2023年3月1日在全球货柜航运公司中排名第20。2020年至2022年，与三家专注于亚太地区的上市货柜航运公司相比，公司录得最高平均净利润率及最高平均股本回报率。公司在过去九年的多个航运业周期中亦持续产生净经营现金流入。

截至2022年12月31日，公司的货柜航运网络覆盖全球24个国家及地区、63个主要港口及42条航线服务。截至2022年12月31日，公司在亚太地区经营37条航线服务，覆盖15个国家及地区。

公司从事提供货柜航运服务，船队由自有船舶及租用船舶组成。公司自家独立营运航运网络，另亦通过与其他承运人订立的安排（包括联营航线服务、舱位互换及舱位租赁）营运服务。

截至2022年12月31日，公司拥有合共50艘船舶，包括31艘自有船舶及19艘租用船舶，总运力为109,947 TEU。公司的船队多由小型船舶组成，每艘船舶的运力低于2,000 TEU，可进入亚太地区的大多数港口，因此在部署方面较大型船舶更加多元化。于往绩记录期间，公司的自有船舶及租用船舶的使用率（按船舶营运天数占各期间总天数的百分比计算）约为100%。

竞争优势

• 卓越的盈利能力及净经营现金流入产生能力

• 广泛的亚太地区网络，扎根不同市场

• 公司灵活的经营模式及符合环境保护规范的船队

• 公司有规律且审慎的船舶采购推动成本优势

• 以客户为中心，销售覆盖面广

• 拥有丰富的行业经验及良好往绩记录的管理团队

公司资料：

官网：www.tslines.com

公司地址：台湾台北市敦化北路167号6楼

香港地址：香港九龙伟业街108号丝宝国际大厦9楼

财务分析

截至2022年12月31日止3个年度：

收入分别约为8.1亿美元、18.37亿美元及24.43亿美元，年复合增长率为73.64%；

毛利分别约为1.92亿美元、9.31亿美元及10.91亿美元，年复合增长率为138.35%；

净利润分别约为1.84亿美元、10.78亿美元及10.75亿美元，年复合增长率为141.68%；

毛利率分别约为23.70%、50.69%及44.66%；

净利率分别约为22.70%、58.65%及43.97%。

过去两年公司收入、毛利及净利均呈现爆发增长，毛利及净利年复合增速达140%左右；毛利率、净利率大幅提升，2022年均在44%左右。

截至2022年底，公司账上现金高达13.2亿美元，无银行借款，流动负债总额3.87亿美元，经营现金流达13.7亿美元，权益回报率近60%。

行业前景

货柜港口吞吐量

在全球经济及贸易推动下，世界货柜港口吞吐量从1991年的96.5百万TEU增长到2022年的861.7百万TEU，复合年增长率达7.3%。货柜港口吞吐量与实际GDP增长高度相关。根据德路里于2023年第一季公布的货柜预测报告，预计2022年至2027年世界货柜港口吞吐量将以2.8%的复合年增长率增长。

货柜航运量

于2022年，全球货柜航运量达到235.8百万TEU，自2017年来的复合年增长率为2.6%。亚洲区内贸易（大中华－北亚、大中华－东南亚、大中华与北亚以及东南亚）是最大规模市场之一，2022年在全球货柜航运量中的市场占有率达15.4%，2017年至2022年期间的复合年增长率为2.7%。

货柜船队发展

全球船队运力从2011年的15.3百万TEU增加至2022年的25.8百万TEU，复合年增长率为4.8%，并预计将于2027年达到31.2百万TEU，2022年至2027年的复合年增长率为3.9%。

行业地位

亚太地区市场的货柜航运公司有三大类：(i)专注于长途运输的全球运营商，通过服务亚太地区以支持长途运输或作为服务延伸；(ii)专注于区域服务但在各大洲拥有重要业务的全球运营商；及(iii)专注于亚太地区的货柜航运公司，其业务重点为亚太地区服务。公司是专注于亚太地区的主要货柜航运公司之一。

同业对比

本次选取的同行业对比公司为：东方海外国际(00316.HK)

东方海外国际的主要业务为货柜运输及物流，业务包括在太平洋区、大西洋区、欧亚地区、澳洲与亚洲地区，和亚洲区内等主要航线进行环球货柜运输业务，以及就货物有效储存及流动的管理及留控提供综合服务。旗下全资附属公司「东方海外货柜航运有限公司」，以「OOCL」之商标经营，是世界最具规模的综合国际货柜运输及物流公司之一，也是业界应用资讯科技、数字化及电子商贸处理整个货物运输过程的先锋。

主要股东

公司拥有两组控股股东，陈氏家族集团及Sharafuddin先生，两者合计持有公司44.21%的股份。

管理层情况

董事会由八名董事组成，包括五名执行董事及三名独立非执行董事。

陈德胜先生，71岁，公司创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席，负责制定公司的整体业务方针、战略发展及管理，并监督董事会。陈先生在航运行业拥有逾41年经验，创立公司前曾任职于万海航运股份有限公司，自2021年4月起一直担任财团法人中国验船中心董事。国立政治大学工商管理学士学位。

庄壮丽女士，68岁，执行董事，负责监督公司的战略发展及财务事务。陈太太在航运行业拥有逾22年经验，曾任职于裕昌纸器股份有限公司、名坊纸业股份有限公司。国立基隆高级商工职业学校，主修商业。

涂鸿麟先生，50岁，执行董事兼总裁，负责监督公司的运营及日常管理。涂先生在航运行业拥有逾27年经验，曾任职于万海航运。台湾东吴大学的商学（国际商务）学士学位，国立台湾海洋大学的商学（航运管理）硕士学位。

周航敏先生，53岁，执行董事，负责监督公司于香港的运营及日常管理。周先生在航运行业拥有逾27年经验，曾任职于万海航运（香港）股份有限公司、汉峰船务有限公司、汉德国际贸易有限公司、汇德空运物流有限公司。香港中文大学统计学学士学位。

陈劭翔先生，39岁，执行董事，负责监督公司的策划、营销及海运部，并制定本集团中长期战略及投资。陈劭翔先生在航运行业拥有逾15年经验，在德翔台湾相继担任多种职务。英国伦敦政治经济学院管理学士学位，英国伦敦大学贝叶斯商学院能源、贸易及金融硕士学位。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，德翔海运中介团队共计12家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计5家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

保荐人历史业绩

摩根大通近期保荐的首日破发率为46.51%；

招商证券国际近期保荐的首日破发率为20.59%。

风险提示

公司面临的主要风险因素包括但不限于：

全球货柜航运业的波动性及周期性可能对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。

公司经营所在行业竞争激烈。倘公司未能有效竞争，公司的市场地位、增长前景及经营业绩可能会受到不利影响，且股价或会大跌。

公司的过往增长率、收入及利润率未必可作为未来表现的指标。

公司船队中相当大一部分的船舶为租用船舶，且相当大一部分的货柜为租赁货柜，这使公司对租赁市场的波动敏感，因此，与租船及租赁货柜相关的成本不可预测，且可能会对公司的业务、财务状况、经营业绩及流动资金造成重大不利影响。

成本结构主要组成部分的波动可能对公司的盈利能力及财务状况造成不利影响。

公司可能在租用或拥有足够或可靠的船舶以支持公司的战略方面面临困难。

公司未来的成功取决于其实施战略的能力。

公司可能无法挽留现有客户或可能无法吸引目标新客户。

任何航行船舶运营均存在诸多风险，倘公司无法成功应对该等风险，可能会对公司造成重大不利影响。

公司可能卷入诉讼、法律纠纷、索偿或行政执法程序，而解决上述事件可能代价高昂且耗时良久。

遵守环境规定（包括气候变化及温室气体限制）可能需要大量开支，从而影响公司的业务及经营业绩。

公司可能因其向若干正在或即将受到美国、欧盟、联合国、澳洲及其他相关制裁机构实施制裁的国家提供任何服务而受到不利影响。

近期港股IPO市场情况

据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为83.86亿，最大市值为珍酒李渡，最小市值为力盟科技；平均发行PE为23.02倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为6447，平均认购倍数为8.75；平均基石占比为41.50%，近期比例略微回升；

港股新股市场表现两极分化，近10只新股暗盘平均上涨9.85%，首日平均上涨5.96%。近期中天湖南集团暗盘及首日大涨超120%，淮北绿金股份、中宝新材及北森控股均大跌，港股第一白酒公司珍酒李渡首日滑铁卢。