事件：廣發證券2023 年一季度實現營業總收入64.77 億元，同比增長35.69%；歸屬於母公司股東的淨利潤21.57 億元，同比增長65.58%。單季度年化後加權平均ROE 爲7.48%，同比上升2.6 個百分點；基本每股收益0.27 元，同比增長58.82%。
點評：
經紀業務手續費淨收入同比下降12.52%，代銷股票與權益基金規模小幅增長。
23Q1A股市場股基日均交易額9917億元，同比下降9.2%；兩市融資餘額1.6萬億，同比下降4%。23年1季度全市場基金髮行熱度下降，新成立基金260只，新發行份額2507億份，分別同比下降27.4%與9%。23Q1公司經紀業務手續費淨收入同比下降12.52%至14.47億，季度環比增0.98%，我們預計主要由於市場成交額的同比下降、行業平均佣金率的持續下滑所致。23Q1公司淨利息收入同比降低5.35%至9.37億元，主要由於短融規模增加造成利息支出增加所致；利息收入同比增6.69%至34.6億，主要由於貨幣資金同比增8%至1278.58億元所致。23Q1廣發證券代銷股票+混合公募基金保有規模832億元，規模較22年底增加11億元，排名維持不變。
投行業務淨收入同比降32.67%，股類業務成交金額同比增119.93%。23Q1全市場信用債發行（企業債+公司債+短融+中票）3萬億元，同比小幅下降0.27%；A股市場融資家數與募集資金分別是193家和3555億元，分別同比下降4.5%和15.3%。公司的投行淨收入有所下降，23Q1淨收入同比降32.67%到1.01億元。
根據wind數據，受股類業務正常恢復影響23Q1A股股權（IPO+再融資+可轉債）承銷資金35.88億元，股類業務承銷金額同比增119.93%，市場份額1.59%排名第12，較上年同期增加1.02pct；在債券承銷方面，債券總承銷金額爲431.88億元，市場份額爲1.59%排名第16。
投資收益同比增加27.8 億元，自營扭虧爲盈。23Q1 報表口徑投資淨收益（投資淨收益+公允價值變動）17.18 億元，同比增加27.8 億元。23 年一季度末公司金融投資規模達3522.57 億元，經測算23Q1 自營年化收益率爲1.95%，同比增長3.56 個百分點。展望未來，我們預計股債市場邊際改善的背景下，證券公司的自營收益將持續改善。此外，受市場衝擊影響預計機構投資人的對沖需求增加，利好公司的代客衍生品業務快速發展。目前證券行業的衍生品市場處於寡頭競爭階段，我們預計未來代客衍生品的貢獻將進一步提升。
資管業務淨收入小幅下降，預計基金子貢獻持續提升。23Q1 券商資管新成立產品130 只/72.94 億份，同比分別下降18.8%和16.8%。23Q1 公司資管業務淨收入20.87 億元，同比降10.81%。截止4 月30 日，公司子公司易方達基金和廣發基金的非貨幣基金保有規模分別爲1 萬億與6715 億元，全市場排名分別位列第一和第三名。以22 年數據爲例，兩家子公司持股口徑貢獻利潤佔比16.1 億元，佔歸母淨利潤的20.2%。展望23 年隨着權益市場的邊際改善，我們預計兩家基金子公司業績貢獻將進一步提升。
基金子公司貢獻預計提升，維持A股“增持”評級。公司各項業務均衡發展，運營效率持續提升。我們上調23年-24年歸母淨利潤預測爲100.53億元（上調4.6%）、120.98億元（上調4.9%），新增25年預測132.05億元，摺合23-25年EPS爲1.32、1.59和1.73元，當前股價對應的A股PE分別是11.6X、9.7X和8 .9X，對應的PB分別是0.97X、0.9X和0.83X。考慮到公司激勵機制靈活且基金子公司貢獻持續提升，維持A股“增持”評級。
風險提示：A 股市場波動加大；投行業務監管合規風險。