事件：2022年，公司實現營收41.8億元，同比增長2.5%；實現歸母淨利潤2.3億元，同比下降42.1%；扣非歸母淨利潤2 億元，同比下降47.1%。2023Q1公司實現營收5.1 億元，同比增長16.8%；實現歸母淨利潤0.5億元，同比增長104.4%；扣非歸母淨利潤0.5 億元，同比增長116.7%。
風電行業短期低迷，塔筒盈利有所承壓。2022 年爲海風平價元年，公司風機塔筒業務實現營收36 億元，同比增長1.8%，毛利率爲10.5%，同比下降5.1pp，主要系下游業務開工進度放緩，風機裝機量下降，以及風機產業鏈價格持續走低所致。產銷量方面，公司實現風機塔筒產量44.2萬噸，實現銷售42.8 萬噸，預計2023 年受益風機裝機量提升向上，公司塔筒銷量有望快速提升。
產能佈局優勢凸顯，爲業績增長提供充足保障。公司目前在國內共有13 個風機塔筒生產基地（含在建），合計產能約爲83 萬噸（含在建），已建成產能約63萬噸，其中陸風產能35 萬噸，海風產能28 萬噸，基本覆蓋了七大陸上新能源基地和五大海上風電基地，在同行業中處於領先地位。公司於2023 年1 月開始建設預計年產能爲5萬噸甘肅民勤工廠，並計劃於2023 年對江蘇鹽城、廣東汕尾等地工廠進行技改，屆時產能將進一步增加，爲風電大年的即將到來提供保障支撐。
產業鏈外延，積極佈局新能源發電業務。截止2022 年末，公司合計持有新能源發電業務規模約481.8MW，自持運營風力發電站約363.8MW。2022 年，公司新能源發電業務實現營業收入5.4億元，同比增長9.7%；毛利率67.8%，同比下降3.2pp，主要系公司電站較去年同期增多，成本增加所致。其中持有併網光伏電站118MW，實現營業收入約1.3 億元；持有併網風力發電場363.8MW，實現營業收入4.1 億元。公司重點推動建設的天能武川150MW風電項目在報告期內穩步推進，已於2023 年3 月實現併網發電，規模有望進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別爲58.3 億元、74.5 億元、92.7 億元，未來三年歸母淨利潤增速分別爲120.8%/39.1%/33.1%。公司產能進一步擴張，有望受益風電行業復甦，驅動盈利恢復向上，長期來看業績有望充分兌現，維持“買入”評級。
風險提示：風電訂單需求下降明顯、公司產能利用率下降的風險；鋼材價格大幅上漲，侵蝕公司利潤的風險；疫情反覆導致投產進度不及預期的風險。