2023Q1 收入个位数增长，主要是由于Q1 隔离防护收入下滑，剔除隔离防护业务后收入+21.54%。而利润端增幅较大，主要系毛利率提升及上年同期计提的存货跌价较多共同影响所致。随着疫情防控常态化，预计今年手术量将重新恢复增长，跟门诊量相关的手术感控、传统伤口护理等产品将重新踏上增长轨道。事件：2022 年公司實現收入61.38 億元（+20.55%），歸母淨利6.81 億元（+14.31%），扣非歸母7.03 億元（+40.09%）。23Q1 單季度實現收入13 億元（+2.82%），歸母淨利1.46 億元（+30.92%），扣非歸母1.41 億元（+40.80%）。
2022 年感控防護業務大幅增長，手術相關板塊受損。2022 年歸母淨利增速小於收入增速主要是由於資產減值+投資損失+資產處置損失所致，歸母扣非增速有較大提升，主要是由於隔離防護用品銷售收入有大幅提升+毛利較高的造口及現代傷口護理等產品收入佔比提升所致。2022 年分業務看，感控防護：29 億（+65.28%）；手術感控：12 億（-21.35%）；基礎傷口護理：10 億（+8.12%）；造口與現代傷口護理：4.7 億（+144.59%）；壓力治療與固定：4.9 億（+20.81%），其中感控防護受疫情影響需求激增，我們預計手術感控、傳統傷口護理等由於疫情導致門診量下降問題受到負面影響。
剔除隔離防護用品23Q1 收入保持較好增速，看好全年手術相關板塊恢復。
2023Q1 收入個位數增長，主要是由於Q1 隔離防護收入下滑，剔除隔離防護業務後收入+21.54%。而利潤端增幅較大，主要系毛利率提升及上年同期計提的存貨跌價較多共同影響所致。隨着疫情防控常態化，預計今年手術量將重新恢復增長，跟門診量相關的手術感控、傳統傷口護理等產品將重新踏上增長軌道。
院內院外多點開花，後疫情時期公司常規產品有望持續接棒發力。從渠道端來看，院內市場：公司已覆蓋全國7000 多家醫院（+1000 家），其中三甲醫院超1000家。零售市場：百強連鎖藥店覆蓋率已達98%，覆蓋藥店較21 年末增加了2 萬餘家至11 萬家，商超便利店超1.8 萬家，渠道力大幅提升。從收入端來看，2022年院內市場和零售市場剔除隔離防護用品後分別同比+28.18%/55.83%，意味着公司常規產品收入保持高增速，在疫情防控常態化時期，幫助公司業績維持增長態勢。
盈利預測及投資建議：考慮到隨着疫情防控常態化，預計公司感染防護板塊將有一定下滑，預計23/24/25 年淨利潤分別爲6.5/7.8/9.9 億，對應PE 預計分別爲15/12/10 倍。
風險提示：手術感控產品中一次性產品滲透率提升不及預期；現代敷料產品銷售不及預期；集採降價風險
