“液体黄金”拉动高分散二氧化硅需求增长。随着欧洲新标签法的推行以及亚洲、北美绿色轮胎市场渗透率提升，全球绿色轮胎市场将快速增长，国内轮胎制造厂加快推进绿色轮胎的产品验证，叠加益凯新材料“液体黄金”扩产，高分散二氧化硅需求有望得到快速释放。根据公司日常关联交易公告，2022 年与益凯新材料交易总金额1315.43 万元，预计2023 年交易金额为3500 万元。核心觀點：
公司發佈2023 年一季報。2023Q1 公司實現營收4.15 億元，同比-5.85%，環比-0.24%；實現歸母淨利潤0.84 億元，同比+0.33%，環比+21.74%；基本每股收益0.20 元/股。
輪胎行業景氣度底部回暖，拉動公司白炭黑銷量提升。隨着經濟持續復甦，國內輪胎行業逐步回暖，目前輪胎企業銷量和單胎均價已經回暖，預計輪胎的原材料白炭黑的下游需求將繼續回暖。2023Q1 公司白炭黑產量爲6.27 萬噸，同比+3.99%，銷量爲6.51 萬噸，同比+3.79%。
“液體黃金”拉動高分散二氧化硅需求增長。隨着歐洲新標籤法的推行以及亞洲、北美綠色輪胎市場滲透率提升，全球綠色輪胎市場將快速增長，國內輪胎製造廠加快推進綠色輪胎的產品驗證，疊加益凱新材料“液體黃金”擴產，高分散二氧化硅需求有望得到快速釋放。根據公司日常關聯交易公告，2022 年與益凱新材料交易總金額1315.43 萬元，預計2023 年交易金額爲3500 萬元。
自主研發稻殼生產二氧化硅技術，不斷提升項目附加值。根據公司公告，擬募集資金2.1 億元用於安徽阿喜生物質項目，公司採用稻殼代替天然氣作爲燃料、利用稻殼燃燒產生的稻殼灰作爲硅基代替石英砂生產高分散二氧化硅，該項目技改後還可以新增活性炭、蒸汽等副產物，提高項目經濟效益。
產能持續擴產，新項目加速推進。公司現有產能33 萬噸，在建產能7.5萬噸，投資額1.29 億元。同時擬以可轉債募集資金建設泰國二期年產2.5 萬噸項目。
盈利預測與投資建議。預計23-24 年公司EPS 分別爲1.17/1.37 元/股，參考可比公司估值，給予23 年業績20 倍PE 估值，對應合理價值23.39元/股，維持“買入”評級。
風險提示。原材料價格波動的風險；安全生產風險；綠色輪胎滲透化率。
