業績概述：23Q1 公司實現營收/歸母淨利潤分別爲64.8/21.6 億元，yoy+35.7%/+65.6%；加權平均ROE 爲1.87%，同比+0.65pct，業績增速符合預期。經紀/投行/資管/信用/自營收入（剔除其他業務收入）貢獻分別爲22.5%/1.6%/32.5%/14.6%/22.9%。
自營業務改善，驅動公司業績回暖。23Q1 公司自營收入14.69 億元，較22年同期增加26.05 億元。22Q1/Q2/Q3/Q4 自營業務淨收入分別爲-11.4/17.9/-7.0/13.1 億元，自去年四季度以來公司自營投資邊際改善。期末，公司金融投資規模3523 億元，較去年底+16.3%，主要是公司交易性金融資產增長所致（期末債券及基金等投資規模增加）。
信用業務規模回落，收入下滑。23Q1 公司利息淨收入9.4 億元，同比-5.4%，由於公司槓桿率提升，因此利息支出增加。期末，公司融出資金規模861 億元，較去年底增加4%，較去年同期下降2.7%。
受市場波動影響，手續費及佣金淨收入下滑。23Q1 公司手續費及佣金淨收入37.2 億元，同比-12.6%。1）其中，經紀業務收入14.47 億元，同比下降12.5%，同期滬深兩市股基日均成交額9917 億元，同比-9.2%。22 年，公司股基成交額19.9 萬億元，yoy-6.6%，市佔率提升0.16pct 至4.01%。一季度末，公司股票+混合基金保有規模爲832 億元，券商中排名第三。2）公司資管業務淨收入20.9 億元，同比-10.8%，是公司第一大收入來源，若後續市場回暖，公司資管業務收入預期將提升。3）投行業務仍處於恢復中，一季度公司投行業務收入1.0 億元，同比下降32.7%。
投資建議：公司資管優勢地位穩固，投行業務持續復甦。我們預測公司23-25年歸母淨利潤增速+29.8%/+18.5%/+13.3%。當前股價對應2023 年PB 爲0.96 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場波動風險、業務風險、市場活躍度下降風險。