公司發佈年報：2022 年公司實現營業總收入21.28 億元，同比-17.72%；實現歸母淨利潤-1.59 億元，同比-321.09%。其中Q4 實現營業收入5.95億元，同比-10.41%；實現歸母淨利潤-1.81 億元，同比增長-70.07%。公司披露2023 年一季報。實現營收5.07 億元，同比+55.72%，實現歸母淨利0.34 億元，同比+300.26%；扣非後歸母淨利0.03 億元，同比+34.04%。
2022 年公司實現營業總收入21.28 億元，同比-17.72%，主要系宏觀經濟環境和房地產增速放緩所致。2023 年一季度實現營收5.07 億元，同比+55.72%，主要系報告期內公司加大市場開拓與營銷投入力度等導致銷售規模增長所致。公司的防水卷材、防水塗料、防水施工、其他分別實現營業收入13.48、5.19、2.13、0.47 億元，分別同比變動-24.60%、-9.94%、+18.27%、+14.65%。
2022 年公司實現綜合毛利率19.49%，較去年-10.86pct，主要系公司上游原材料價格持續保持高位所致。分產品來看，公司的防水卷材、防水塗料毛利率分別爲20.37%、19.43%，分別同比變動-14.10pct、+2.01pct。
2022 年公司實現銷售淨利率-7.58%，較去年-10.34pct，主要系原材料價格大幅上漲及計提部分客戶應收款項壞賬準備所致；期間費用率爲21.52%，同期比較+3.30pct。銷售費用率爲7.90%，同比上升0.29pct；管理費用率爲6.40%，同比上升1.86pct；研發費用率爲6.14%，同比上升0.77pct；財務費用率爲1.08%，同比上升0.37pct。
2022 年公司經營性現金流淨額爲0.46 億元，同比+113.66%；每股經營性現金流淨額爲0.12 元，較去年增加1.0 元/股。現金流方面，從收、付現比的角度來看，公司2022 年度收、付現比分別爲105.22%、117.78%，分別較上年同期變動+43.58、+22.71 個百分點。經營活動產生的現金淨流量與淨利潤存在重大差異，主要系加大應收賬款回款催收力度，提高回款比例所致。
盈利預測及評級：我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲1.22 億元、1.51 億元、1.85 億元，4 月28 日收盤價對應的PE 分別爲45.8、36.9、30.3x，維持“增持”評級。
風險提示：房地產市場需求下行；產能拓展不及預期；宏觀經濟波動