事件：
東方電氣發佈2023 年一季報：2023Q1 公司實現收入147.2 億元，同比+4.3%；實現歸母淨利潤10.2 億元，同比+10.0%；實現扣非後歸母淨利潤9.5 億元，同比+43.9%。
投資要點：
盈利能力穩步提升。2023Q1 公司歸母淨利潤增速高於收入增速，淨利率同比+0.43pct，達7.49%，創2019 年以來新高，一是因爲毛利率同比+1.2pct，二是因爲期間費用率同比-0.9pct（爲10.1%），其中，銷售/管理費用率分別同比-0.6/-0.8pct（分別爲1.97%/4.5%）。
展望未來，我們認爲火電主機漲價有望拉動公司毛利率提升，疊加降本增效繼續推進，公司淨利率仍有提升空間。
從扣非後歸母淨利潤口徑看，2023Q1 同比增速43.9%，仍保持較高增速。而歸母淨利潤增速低於扣非後歸母淨利潤增速，主要是因爲非經常性損益同比減少約2 億元。2023Q1 公司其他收益0.24 億元，同比減少1.26 億元，主要是因爲上年同期債務重組收益1.36億元，本年無此事項；2023Q1 公司信用減值損失1.7 億元，同比增加2.2 億元，主要是因爲上年同期收到破產分配轉回的減值，本年無此事項。
2023Q1 公司新增訂單226.15 億元，同比+26.06%。其中清潔高效能源裝備85.0 億元，佔比37.58%；可再生能源裝備60.3 億元，佔比26.66%、工程與貿易25.8 億元，佔比11.42%；新興成長產業34.2 億元，佔比15.12%。展望2023 年，我們認爲火電主機招標量有望超預期，公司訂單有望保持快速增長，拉動業績快速增長。
盈利預測和投資評級：暫不考慮公司定增及收購影響，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲39.1/50.1/58.1 億元，PE 分別爲14/11/9 倍。維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險；煤價大漲；電價大幅下行；電源裝機不及預期；行業競爭加劇；三大主機價格漲幅不及預期；招標不及預期；定增進度不及預期。