事件：4 月28 日公司公佈2023 年一季報。2023Q1 實現營業收入194.73億元，同比增長4.84%，實現歸母淨利潤3.33 億元，環比增長21.09%，同比增長6.77%，一季度春節影響下公司業績環比逆勢增長明顯。4 月24日公司發佈2022 年報。2022 年實現歸母淨利12.08 億元，同比+9.13%，扣非歸母淨利爲11.22 億元，同比+46.73%，整體業績穩中向好。
2022 年疫情後周期維持穩定經營，盈利能力繼續改善。2022 年公司生產銅加工材共86.5 萬噸，同比-7.1%，國內產量佔比40.8%。2022 年公司銅加工材單噸毛利3168 元/噸（2021 年爲2624 元），單噸淨利1397 元/噸（2021 年爲1211 元）。公司綜合毛利率爲5.60%，同比增0.55%，銅管、銅棒、銅排、銅箔毛利率分別爲5.78%/5.60%/1.71%/7.03%， 同比+1.31/-3.52/0.22%（2021 年無銅箔業務）。受到國內地產行業景氣度低迷、家電產銷量下降等多因素影響，公司銅管、銅棒等傳統銅加工品產銷量小幅下滑，同時，公司主動放棄部分訂單，提升產品盈利能力，使公司在銷量削減的情況下仍取得了較好的經營成果。
拓展海外高利潤市場，加大出口&美國生產基地建設同步推進。2022 年公司境內外銷售毛利率分別爲3.66%/7.29%，2022 年公司出口銷量逆勢增長13%，有效規避國內高競爭市場。此外，公司美國生產基地年產6 萬噸空調製冷管項目一期已進入試運行狀態，具備3 萬噸銅管生產能力，項目二期3萬噸力爭2023 年底前完成建設，爲公司深度開發北美市場創造良好的條件。
規劃國內外共25 萬噸銅箔產能，加快全球市場佈局，快速提升公司綜合盈利能力。甘肅海亮年產15 萬噸高性能銅箔項目一期5 萬噸將於2023 年一季度全部投產，二季度頭部客戶CATL、BYD 等將實現批量供貨。國內甘肅項目投產積累充分經驗，印尼10 萬噸銅箔項目將分二期建設，一期計劃於2023 年-2025 年建設完成。海亮新材在銅箔技術、市場等方面已積累一定經驗，經營團隊快速成長，具備持續複製擴張的能力。公司已明確銅箔發展戰略目標：短期目標：加快落地國內15 萬噸產能規劃，構建全球化運作模式；中期目標：三年成爲行業前三；長期目標：成長爲行業頭部，在新能源材料領域佔據重要地位。
投資建議：2023 年伴隨海外美國銅管生產基地投產，國內行業出清加速，公司盈利能力有望持續提升，銅箔全球化佈局放量在即貢獻利潤彈性。我們預計公司2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲17.58/24.63/27.59 億元，對應PE 分別爲13.8/9.8/8.8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：空調需求不及預期；加工費下行風險；項目投產不及預期風險。