事件：
復星醫藥發佈2023年一季報，一季度實現收入108.71億，同比增長4.68%，實現歸母淨利9.87億，同比增長116.17%，實現扣非歸母淨利9.19億，同比增長14.78%，業績符合預期。
業績符合預期，新品次新品快速增長
一季度公司的淨利潤和歸母淨利同比快速增長，一是由於新品和次新品收入增長，包括漢斯狀（PD-1）、漢曲優（曲妥珠）、小分子的阿伐曲波帕、阿茲夫定收入增長。漢曲優一季度銷售5.39億元（同比+66.7%），漢斯狀實現收入2.50億，3月單月銷售額超過1億元。二是本期的公允價值變動爲-1.47億（2022Q1爲-13.58億），出售BioNTech股權後公允價值變動收窄。
腫瘤、疫苗、醫美多項研發有望兌現業績
復星醫藥的腫瘤、疫苗、醫美等研發管線佈局有望兌現。漢斯狀新增廣泛期小細胞肺癌適應症，爲全球首個獲批該適應症的PD-1藥物，其於歐盟上市許可申請獲得受理；聯合開發的凱普拉生片於國內上市。漢曲優美國上市許可申請獲得美國FDA受理，13價肺炎球菌結合苗國內III期臨床完成入組；ADC藥物FS-1502國內啓動乳腺癌的III期臨床，RT002（肉毒桿菌毒素）用於中重度皺眉紋國內上市註冊申請獲得受理。依靠自研和項目引進，復星醫藥的產品品類豐富。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25年收入分別爲480.82/540.80/604.46億（原預測2023/24年分別爲520.44/584.21億），對應增速分別爲9.40%/12.47%/11.77%，歸母淨利潤分別爲51.43/59.39/68.09億（原預測2023/24年分別爲58.34/66.19億），對應增速分別爲37.85%/15.48%/14.66%，EPS分別爲1.92/2.22/2.55元/股，三年CAGR爲22.20%。鑑於公司研發和投資雙輪驅動，參照可比公司估值，我們給予公司2023年20倍PE，目標價38.50元，維持 “增持”評級。
風險提示：創新藥銷售不及預期；公共衛生相關產品銷售波動風險