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深度*公司*凯伦股份(300715):立足高分子防水材料 现金流持续改善

深度*公司*凱倫股份(300715):立足高分子防水材料 現金流持續改善

中銀證券 ·  2023/05/01 00:00  · 研報

凱倫股份2022 年營收21.28 億元,同減17.7%;歸母淨利-1.59 億元,同比由盈轉虧;EPS-0.42 元。2023Q1 營收5.07 億元,同增55.7%;歸母淨利0.34億元,同增300.3%。未來公司將立足高分子材料,不斷改善現金流,加強與國央企合作,持續拓展經銷商渠道。維持公司增持評級。

支撐評級的要點

23Q1 業績大幅增長:2022 年公司實現營收21.28 億元,同減17.7%;歸母淨利-1.59 億元,同比均由盈轉虧;EPS-0.42 元。其中22Q4 實現營收5.95 億元,同減10.4%;歸母淨利-1.81 億元,較上年同期虧損規模擴大70.1%。2023Q1 公司營收5.07 億元,同比大幅增長55.7%;歸母淨利0.34億元,同增300.3%。2023Q1 公司業績實現顯著增長。

23Q1 毛利率同環比均公司盈利能力有所增強:2022 年公司毛利率為19.49%,同減10.85pct;歸母淨利率為-7.47%,同減10.25pct。2023Q1公司毛利率為22.68%,同增2.14pct,環比22Q4 增加7.42pct;歸母淨利率為6.78%,同增4.14pct。2022 年公司經營現金流淨額為0.46 億元,同增113.7%。23Q1 經營現金流淨額為0.16 億元,同比由淨流出轉為淨流入。

23Q1 需求回暖,但原材料成本仍較高。2023Q1 基建投資額累計增速超10%,工建專案陸續開工,防水材料需求有所回暖。但瀝青價格同比仍在走高,公司成本端仍有一定壓力。2023Q1 瀝青期貨結算平均價為3779.5元/噸,同增132.5 元/噸,導致公司瀝青採購價格上漲,毛利率同比下滑。

立足高分子防水材料,持續改善現金流。公司樹立了高分子防水材料核心戰略,不斷拓展高分子材料應用場景,提升高分子收入佔比;公司將持續推進集採、渠道“雙輪驅動”戰略;加強與央企總包、城投企業合作。

公司還將全力拓展經銷商渠道,力爭銷售網絡覆蓋全國主要地級市。

估值

公司一季度業績降幅較大,我們對應調整盈利預測。預計2023-2025 年公司收入為28.5、35.8、42.8 億元;歸母淨利分別為1.5、2.3、2.8 億元;EPS 分別為0.40、0.59、0.74 元。維持公司增持評級。

評級面臨的主要風險

原材料價格大幅上漲,需求擴容不及預期,應收賬款周轉困難

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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