國內密碼安全領軍，維持“買入”評級
考慮公司投入加大，我們下調公司2023-2024 年的歸母淨利潤預測爲2.27、3.01億元（原預測爲2.65、3.36 億元），新增2025 年預測爲3.76 億元，EPS 爲1.64、2.19、2.73 元/股，當前股價對應PE 爲27.2、20.5、16.4 倍，公司作爲密碼安全領軍，產品線不斷拓展，我們看好公司發展前景，維持“買入”評級。
業績短期承壓，不改長期向好趨勢
2023Q1 公司實現營業收入5166.65 萬元，同比下滑19.29%；實現歸母淨利潤-3257.18 萬元，公司收入下滑主要由於收入確認節奏影響，同時2022Q1 基數較高所致。淨利潤下滑幅度較大，主要由於員工人數和薪酬增長、計提股權激勵股份支付引起費用增長較快所致。此外，公司毛利率爲73.57%，同比提升0.87 個百分點。
持續鞏固大金融領域市場優勢，積極把握更多行業市場機遇一方面，公司依託銀行的客戶和產品積累，快速進入證券、保險等泛金融行業，持續鞏固在大金融領域的領先優勢。另一方面，隨着《密碼法》、《商業密碼管理條例（修訂稿）》等法律法規的落地，下游各行業需求增加，公司加強對交通、公安、政務、航空、廣電、菸草等研究技術能力較強、密碼推廣基礎較好的行業進行深入挖掘，有望取得更快地發展。
加大研發投入，積極佈局新興安全領域
隨着公司研發力量增長，公司的產品已經從密碼安全領域拓展到網絡安全領域。
在信息技術互聯網化、移動化和雲化的發展趨勢下，公司形成了身份安全、通信安全、數據安全、移動安全、雲安全和平臺安全六大產品系列，並積極部署車聯網安全、物聯網、工業互聯網安全等領域的應用安全產品。
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