风险提示：换电车型销量不及预期；设备市场竞争加剧；下游需求不及预期。受收入確認調整影響，2022 年業績增長不及預期公司發佈2022 年年報，實現營收11.43 億元，同比增長50.77%；歸母淨利潤爲0.74 億元，同比增長20.90%；扣非歸母淨利潤0.26 億元，同比減少16.60%。公司2022 年度營收與扣非歸母淨利潤較2023 年1 月業績預告分別減少1.80 億和0.53 億，均不及預期。主要原因是出於對公司換電站業務新客戶、新業態收入確認的謹慎性考慮，公司2022 年部分換電站業務銷售收入預計調整至2023 年再確認，而公司正常生產經營活動無任何影響。基於上述原因，我們上調公司2023年業績預測，維持2024 年業績預測，並新增2025 年業績預測，預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲3.18（+0.52）/4.42/6.03 億元，2023-2025 年對應EPS 分別調整爲2.55（+0.42）/3.54/4.83 元/股，當前股價對應2023-2025 年的PE 分別爲19.6/14.1/10.3 倍，公司三大業務均處於快速發展期，維持“買入”評級。
高速擴張疊加季節性影響，2023Q1 虧損同比擴大2023Q1 公司實現營收1.82 億元，同比增長83.54%；歸母淨利潤-0.43 億元，同比減少2798.80%；扣非歸母淨利潤-0.42 億元，同比減少212.17%；由於公司業務處於快速增長期，固定費用投入較大，加之公司業務受季節性影響，業務規模效應尚未體現，導致2023Q1 扣非歸母淨利潤虧損同比擴大。此外，2023Q1 業績同樣受到了上述收入確認調整的影響。
聚焦“1+3+X”戰略組合，長期高成長邏輯確定公司堅持汽車電動化、智能化主航道，已形成“汽車+電池+充換電”三大支柱業務，正在探索“X”即標準產品類業務。換電裝備已導入寧德時代、協鑫能科、陽光銘島、藍谷智慧、捷能智電、悅享雄安、蜀道集團等重點客戶，有望成爲公司增長引擎；汽車裝備加快國際化佈局和標準化進程，與泰科、大陸、安波福等全球Tier1 客戶粘性不斷增強，毛利率有望持續提升；電池裝備受益於能源轉型和雙碳戰略，與深圳埃克森、正威集團、松下、比亞迪等客戶進展順利，盈利能力穩步提高。公司聚焦“1+3+X”戰略組合，長期高成長邏輯確定。
風險提示：換電車型銷量不及預期；設備市場競爭加劇；下游需求不及預期。