事件：公司發佈2023 年一季報，2023 年Q1 公司實現營業收入114.49 億元，同比+117.77%，公司實現歸母淨利潤48.75 億元，同比+46.49%，環比-40.1%，Q1 業績環比降幅低於行業平均值-53%。
點評：2023 年Q1 單季毛利率創歷史新高。公司業績同比高增主要系（1）公司鋰化合物及衍生品和鋰礦的銷售均價較上年同期分別增加 40.47%和245.09%；（2）根據彭博社預計，公司聯營公司 SQM 2023 年第一季度業績同比將大幅增長，對應增厚投資收益。2023 年國內Q1 碳酸鋰進口均價約爲67393 美元/噸，同比+297.8%。
2027 年鋰鹽產能指引達到30 萬噸，行業龍頭地位凸顯：截至2022 年底，公司鋰化工產品的建成年產能達到 6.88 萬噸，另外，公司正在建設四川安居 2 萬噸電池級碳酸鋰項目，並計劃重啓奎納納工廠二期 2.4 萬噸電池級氫氧化鋰項目，將公司中期鋰化工產品產能進一步提升至超 11 萬噸/年，根據公司未來5年戰略規劃，2027 年力爭達到30 萬噸LCE 產能。資源端泰利森鋰精礦建成產能達 162 萬噸/年，2025 年至化學級 3 號加工廠投入運營後，規劃產能將超過 210 萬噸/年。未來格林布什還計劃將建設化學級 4 號加工廠以進一步擴大鋰精礦生產能力。
工碳價格近23 周首次上漲，2023 年內下游產量仍保持環比增長。根據WIND數據，截至2023 年4 月27 日，工業級碳酸鋰價格爲13.84 萬元/噸，環比上週上漲1.98%，爲近23 周首次上漲。2023 年3 月國內磷酸鐵鋰動力電池和三元動力電池產量分別32892MWh和18226.8MWh，分別環比提升22.7%和25.2%，保持年內環比正增長。
綁定頭部電池企業，完善產業鏈下游新佈局。公司與中創新航簽署《戰略合作伙伴協議》，雙方決定共同攜手，就電芯及電池材料、新材料、鋰鹽、鋰礦等領域開展共同投資、合作研發等多領域的合作；公司全資子公司天齊創鋰與北京衛藍簽署《合作協議》，以共同出資設立合資公司，共同從事預鋰化製造設備產品的研發、生產和銷售等相關業務。
盈利預測與評級：鑑於近期碳酸鋰價格和氫氧化鋰價格下跌，我們下調盈利預測，預計2023-2025 年EPS 分別爲12.52 元/10.99 元/11.59 元，分別下調7.8%/7.7%/0.2%，對應2023-2025PE 爲6X/6X/6X。鑑於公司全球行業龍頭地位及資本結構的逐步改善，我們維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業供給側產能過快釋放；公司項目建設達產不及預期；安全環保風險；海外運營風險；技術路徑變化風險等。