风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；渠道拓展不及预期等。2023Q1 業績承壓，建議關注大容量及家庭儲能新品，維持“買入”評級2023Q1 實現營業收入4.48 億元（-26.77%），歸母淨利潤-0.3 億元（-140.45%），扣非淨利潤-0.46 億元（-163.24%），同期基數影響及本期能源危機常態化致收入下滑，原材料價格波動長尾效應及期間費用增長致利潤承壓。考慮到高價庫存出清支撐後續毛利率企穩，費用投放收效後品牌效應助力獨立站和線下零售渠道快速增長，產品端佈局大容量和家庭儲能新品，我們維持2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲4.80/6.94/9.31 億元，對應EPS 爲5.00/7.23/9.70元，當前股價對應PE 爲24.7/17.1/12.7 倍，維持“買入”評級。
線下零售渠道穩健增長，線上渠道受同期基數以及經濟環境等影響有所承壓2023Q1 官網獨立站和線下零售渠道營收佔比分別爲20.76%/32.88%，同比分別+0.61pct/+12.03pct，官網獨立站/線下零售渠道收入同比分別-24.6%/+15.5%，根據獨立站和線下零售渠道營收推算2023Q1 第三方電商平臺營收2.08 億元（-42.46%）。獨立站方面新增澳大利亞、法國、意大利、西班牙4 個站點，累計進駐12 個站點。線下方面累計進入超6000 個全球知名零售商門店。
高價庫存致2023Q1 毛利率承壓，人員規模擴張等致費用率提升2023Q1 毛利率41.49%，同比-6.73pct，環比+0.67pct，同比較大幅度下滑一方面系高價庫存尚未出清，另一方面系行業競爭加劇致公司加大促銷力度。費用端，2023Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲36.14%/11.5%/9.24%/-3.32%，同比分別+14.83pct/+7.79pct/+5.67pct/-5.88pct。人員規模擴張致本期費用率提升，管理職能人員數量同比+39.96%，因銷售和研發人員增加導致相關費用同比分別+158.48%/+70.79%，財務費用率下降主要系利息收入增加。綜合影響下2023Q1淨利率-6.62%（-18.6pct），扣非淨利率-10.19%（-21.99pcts）。展望後續，建議關注高價庫存出清後毛利率企穩，以及新品帶動營收改善以及成本費用攤薄。
風險提示：行業競爭加劇；電芯成本上漲；渠道拓展不及預期等。