事件：

2023 年4 月29 日国联水产发布2022 年报和2023 一季报，2022年公司实现营收51.14 亿元，同比增长14.31%；净亏损0.08亿元，与上年同期略有减亏。2023 年一季度公司实现营收14.15亿元，同比增长33.23%；归母净利润0.10 亿元，同比增长10%。

点评：

打造水产食品业务核心竞争力，消费升级预制菜行业将迎来供需双击。公司不断优化业务结构，2022 年实现总营收51.14 亿元，其中水产食品营收48.28 亿，同比增加18.97%；饲料营收2.01 亿，同比减少35.36%。公司主要产品是以预制菜品为主的精深加工类、初加工类、全球海产精选类。2022 年预制菜营收11.31 亿元，同比增长34.48%，增幅提升显著。根据预测，2022年中国预制菜行业规模达 4,196 亿元，2026 年预制菜市场规模将达万亿。预制菜安全健康的特点契合消费升级趋势，而消费者消费能力提升又推动预制菜需求增长。消费升级和生活节奏加快，叠加冷链运输行业的快速发展，预计预制菜行业迎来供需双击。

预制菜全渠道均衡发展，国内市场B、C 端兼顾。公司在中国和美国等两大主流市场拥有领先的市场地位，公司充分发挥全球供应链和研发优势，产品结构逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型，产品附加值和影响力得到进一步提升。C 端市场以公司预制菜作为拳头产品提升品牌附加值、市场渗透率和客户复购率；B 端市场要维护公司高品质、严标准、稳供应的品牌形象，加强高端餐饮合作深度。2022 年底公司募集资金7 亿元并投向公司两个预制菜项目，预计将扩充水产深加工产能至8.4 万吨。其中中央厨房项目建设期24 个月，国联益阳公司水产深加工项目建设期12 个月，建成后将有效弥补产能缺口，加强预制菜品领域的布局。预制菜行业快速发展，而公司成本优、生产自动化程度高、渠道布局完善，发展预制菜可获得的业绩成长性更高、护城河更宽。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 61.34、71.06、85.63 亿元，归母净利润分别为 1.25、2.20、3.56 亿元，EPS 分别为 0.11、0.19、0.31 元/股，对应 PE分别为 45.83、26.08、16.13x，维持“推荐”评级。

风险提示：新冠疫情影响消费风险；原材料价格波动风险；食品质量安全风险。