事件描述
年報、季報顯示，2022年公司實現收入236.6億元（同比+10.6%），歸屬淨利潤51.5億元（同比-374%），扣非歸屈淨利潤50.6億元（同比-38.2%）；2023年一季度實現收入57.3億元（同比-10.3%，環比+6,4%），歸屬淨利潤10.0億元（同比-51.1%，環比+68.8%），扣非歸屬淨利潤9.6億元（同比-53.1%，環比+87.4%）。擬向全體股東每10股派發現金紅利8.8元（含稅）。
事件評論
2022年工業硅、有機硅景氣回落拖累業績。工業硅：2022年國內工業硅供需兩旺，產銷及價格均有增長，但原料被動拖累盈利。根據經營數據，2022年公司工業硅產、銷量爲96.0、58.4萬噸，分別同比+21.5%、+9.4%；工業硅平均售價爲17584元/噸，同比+5.4%；
原材料礦石、石油焦、硅廠煤、電廠煤採購價格分別同比+14.3%、+51.0%、+35.3%、+26.2%;工業硅毛利率爲36.3%，同比-12.9pct。有機硅：2022年國內有機硅行業新增產能較多，且終端地產等行業低迷，景氣自高位回落。根據經營數據，2022年公司有機硅產、銷量有顯著增長，但價格明顯回落，環體硅氧烷、107生膠、110生膠、混煉膠平均售價分別同比-19.7%、-25.5%、-30.8%、-18.6%，產品價格下滑導致盈利顯苦回落。
進入2023年，疫情影響逐漸消散，疊加產能逐漸釋放，公司產銷大幅增長。2023Q1工業硅、107生膠、環體硅氧烷產量爲34.7、6.6、118萬噸，環比分別+35,9%、+15,4%、+0.7%,銷量爲18.1、5.9、2.3萬噸，環比分別+32.6%、+3.1%、+30.0%；此外，原料礦石、石油焦、硅廠煤、電廠煤採購價格分別同比-7.7%、21.1%、1.4%、-11.0%，銷量增長疊加成本回落，業績環比顯苦改善。當前時點，工業硅行業盈利甚貓，有機硅跌破行業成本線，下行空間有限，展裏後市，光伏、地產、宏觀經濟復甦有望帶來景氣回暖
加快佈局產業鏈延伸，劍指“光伏一體化龍頭”。公司圍繞工業硅積極進行下游產業延伸，擬投資176.3億元建設“東部合盛年產20萬噸高純品硅項目”、擬投資205.0億元、44.6億元建設“中部合盛年產20GW光伏組件項目”、“中部合盛年產150萬噸光伏玻璃項目”，並向中部合盛增資55億元。多晶硅及光伏組件項目作爲公司產業鏈的延伸，順應行業發展趨勢，將進一步完善公司硅基新材料的全產業鏈佈局，創造新的盈利增長點。
碳化硅項目取得突破，硅基新材料多點開花。碳化硅方面，公司已完整掌握了原料合成品體生長、村底加工以及品片外延等全產業鏈核心工藝技術，突破了關鍵材料（多孔石墨塗層材料）和裝備的技術避壘，已具備量產能力，良率處於但內企業領先水平，關鍵技術指標已追趕上國際龍頭，6英寸襯底和外延已得到國內多家下游客戶驗證，8英寸襯底研發順利，並實現樣品產出：此外，公司有機硅下游高端產品等技術研發也在有序推進。碳化硅等高端硅基材料的突破築起強大的技術護城河，鞏固了公司全球硅基材料龍頭地位；
公司是全球硅基材料龍頭，工業硅成本優勢顯菩，佈局雲南合盛水電硅一體化項月、都善多品硅一電池片一組件一光伏發電一體化項目、半導體碳化硅項目等打開未來成長空間，預計公司2023-2025年歸屬淨利潤分別爲57.3、73.4及98.3億元，維持買入”評級。
風險提示
1、項目建設不及預期
2、宏觀經濟運行不及預期。