事件： 公司披露2023 年一季報， 實現營業收入2.57 億元，同比下降31.68%；歸母淨利潤爲414.48 萬元，同比增長208.83%；扣非淨利潤爲-1060.87 萬元，同比增長19.47%。對此點評如下：
23 年Q1 業績扭虧爲盈，建築設計新籤合同同比高增。Q1 公司營業收入同比下降31.68%至2.57 億元，主要系EPC 業務收入大幅減少所致；歸母淨利潤爲414.48 萬元，同環比扭虧爲盈。1）毛利率略有下降。Q1 毛利率爲14.61%，同比下降1.57pct；淨利率爲0.46%，同比增長1.93pct。2）建築設計業務新籤合同額同比高增。Q1 公司建築設計業務新籤合同額爲3.68億元，同比增長50.72%。其中新籤裝配式設計合同2.04 億元，同比增長135.27%， 佔建築設計業務合同55.30%。造價諮詢業務新籤合同額4971.24 萬元，同比下降2.69%；3）各業務收入不同程度下降。Q1 建築設計/造價諮詢/工程總承包及全過程工程諮詢等業務分別實現營業收入1.89/0.29/0.39 億元，同比分別下降20.09/13.63/63.03%。4）現金流狀況改善。Q1 公司經營性現金流爲8271.51 萬元，同比由負轉正，主要系銷售回款及代建項目的代收代付款增加、同時公司控制各類成本支出所致。5）各項費用率有所上升。Q1 公司期間費用率爲22.96%，同比增長5.73pct。
其中銷售/管理（含研發）/財務費用分別爲2.76/19.53/0.67%，同比分別增加0.55/4.89/0.29pct。
全年業績穩中有增，毛利率明顯改善。2022 年，在外部環境複雜、行業競爭加劇的背景下，公司業績穩中有增，全年收入同比下降36.54%至18.25億元，歸母淨利潤同比增長6.48%至1.12 億元。1）Q4 業績虧損。單四季度，公司營業收入同比下降49.15%至5.29 億元，歸母淨利潤同比增長10.29%至-3199.60 萬元，扣非淨利潤同比增長33.46%至-2934.40 萬元。
2）業務結構優化，毛利率同比大幅增長8.33pct。2022 年，毛利率相對較低的工程總承包業務收入佔比爲17.43%，同比下降20.34pct。從而促進公司毛利率的大幅提升，全年毛利率/淨利率同比分別增長8.33/3.38pct 至29.21/7.92%。其中建築設計/ 造價諮詢/ 工程總承包毛利率分別爲34.60/38.36/3.16%，同比分別增長2.85/3.42/0.48pct。3）各業務收入及新籤合同皆有不同程度的下降。其中建築設計業務收入同比下降20.12%至12.29 億元，造價諮詢業務收入同比下降1.66%至2231.20 萬元，工程總承包業務收入同比下降70.71%至3181.83 萬元。建築設計/造價諮詢/工程總承包及全過程工程諮詢等業務新籤合同額分別爲15.16/2.13/0.48 億元，同比分別下降37.74/52.82/69.41%。4）經營性現金流向好。2022 年，公司經營活動產生的現金流淨額爲2.65 億元，同比增長11.41%，主要系公司控制各類成本支出，以及代建項目的代收代付資金增加所致。投資和籌資活動產生的現金流淨額分別爲0.84/-1.05 億元。
裝配式建築前景向好，BIM 技術儲備領先，公司未來發展可期。裝配式建築方面，2022 年住建部印發了《“十四五”建築業發展規劃》，指出“十四五”期間裝配式建築佔新建建築的比例達到30%以上，政策加持下市場有望迎來快速擴容，公司自2004 年起就開展裝配式建築設計研究，具有先發優勢。2022 年新籤裝配式設計合同6.15 億元，佔建築設計業務合同的40.52%，同比下降43.43%。BIM 技術方面，公司於2008 年啓動BIM 專項研究，參與了國家、市級等14 項標準的制定以及10 項專項課題研究，已獲得BIM 相關專利25 項（發明專利15 項、實用新型專利10 項）、35 項軟件著作權。2022 年公司與中望軟件共同設立合資公司，共同開展國產BIM（建築信息模型）軟件研發，雙方優勢互補，進一步增強在BIM 領域的競爭力。
投資建議：單季度業績扭虧爲盈，新籤合同向好，維持增持評級。預計2023~2025 年公司歸母淨利潤分別達到1.73、2.03、2.39 億元，同比分別增長54%、17%、18%，對應PE 估值16、14、12 倍。建築設計行業市場空間大、政策向好，企業數量增速放緩，集中度有望提升。公司設計+裝配技術爲“一體”，效率提升+區域佈局；BIM+EPC 爲“兩翼”，不斷打造核心競爭力。
風險提示：行業景氣度下行；行業競爭加劇；裝配式建築增速下滑；業務擴張不及預期；應收賬款減值風險；合同簽訂和完成情況不及預期；設計人員大量流失等。