收入受影响而成本相对刚性，毛利率下滑。受疫情影响收入下滑，而成本端相对刚性，导致毛利率下滑，23Q1 公司毛利率同减6.9pct 至35.3%。事件：23Q1，公司 實現收入2.0億元、同減18.1%，實現歸母淨利潤-2407.3萬元、同減404.9%，實現扣非後淨利潤-2903.9 萬元、同減628.9%。
點評：
22Q4 疫情爆發影響招生，影響延續至23Q1。22 年12 月~23 年1 月新冠疫情爆發影響學員招生及現場培訓，收入確認放緩，導致23Q1 實現收入2.0 億元、同減18.1%。
收入受影響而成本相對剛性，毛利率下滑。受疫情影響收入下滑，而成本端相對剛性，導致毛利率下滑，23Q1 公司毛利率同減6.9pct 至35.3%。
期間費用率提升。23Q1 年收入下滑，導致期間費用率提升，公司銷售費用率同增1.1pct 至5.1%，管理費用率同增7.7pct 至33.1%，研發費用率同減1.4pct 至1.2%。
學員報名恢復良好。合同負債顯著增長，截至23 年3 月末，公司合同負債達5.0 億元，相較22 年12 月末增加0.7 億元。23Q1 銷售商品、提供勞務收到的現金達2.7 億元，較22Q1 增長2.3%，恢復至19 年同期的83.5%，可見學員報名恢復良好。
投資建議：23Q1 業績受到22Q4 招生，以及疫情爆發無法現場培訓的影響。從全年維度來看，公司招生回暖，疫後復甦彈性大，且未來有望通過VR+AI 實現輕資產全國擴張。飛行培訓有望持續增厚業績，並有望受益於航空疫後修復。我們維持2023~25 年EPS 爲0.32/0.39/0.46元/股，當前股價對應PE 爲24x/20x/17x，維持“買入”評級。
風險因素：招生人數不及預期的風險，駕駛培訓行業政策改革的風險，北京大興校區訓練道路減少的風險。