業績回顧
2022 及1Q23 業績符合我們預期
公司公佈2022 年及1Q23 業績：2022 年收入9.4 億元，同增25.7%；歸母淨利潤0.9 億元，同降17.9%，符合我們預期。1Q23 收入2.8 億元，同增44.4%，歸母淨利潤約爲0.21 億元，同增8.5%，符合我們預期。
發展趨勢
行業端：公司做強新能源戰略客戶，營收取得高速增長。2022 年OEM 市場增長呈現顯著的結構性分化，鋰電、光伏等新能源行業仍然維持較高增速，而公司通過調整價格、強化客戶響應等持續升級新能源領域的競爭力。
考慮到新能源領域客戶集中度較高且對價格敏感，公司爲切入新能源市場主動調整售價，根據我們的測算，2022 年公司伺服/PLC 的售價約爲495 元/臺和480 元/臺，同比下滑4%和8%,整體伺服與PLC 的毛利率也同比下滑9.55ppt 和9.5ppt。在此之下公司也持續斬獲新能源領域的重點客戶，我們預計2022 年公司下游中新能源佔比約50%左右，且根據MIR 數據公司2022 年伺服市場份額約爲3.4%，同比增長0.6ppt。
產品端：公司產品線持續豐富，且可轉債募集佈局工業/精密傳動以及微逆變市場持強化公司工控解決方案能力以及市場空間。（1）新產品：2022 年公司推出了AMZ 集成式步進、直驅電機、直線電機模組、TOF 光傳感器等新品，此外公司的在研項目中還有SCARA 機器人、智慧電梯物聯網等新產品，持續升級解決方案競爭力。（2）可轉債：根據公司公告，公司擬募集不超過7.5 億元可轉債（投資總額預計爲10 億元），其中擬投資5.6 億元用於磁阻電機等高效電機、變頻器等工業傳動以及絲槓、精密導軌等精密傳動領域的自動化產線購置和智能管理生產軟件；其中擬投資2.2 億元用於微逆項目，微逆項目與公司的現有的工控業務再SMT、DIP、測試、組裝等環節具有較強的協同效應。我們認爲公司持續發力新產品，有助於公司補齊在高效電機、直線驅動等領域的空白，並打開市場空間，中長期有望給公司持續帶來增長動能。
盈利預測與估值
由於行業競爭加劇，且公司的價格調整策略導致毛利率同比有所回落，我們下調2023/24 年淨利潤12.9%/4.9%至1.92/2.94 億元，當前股價對應2023/24 年26.1x/17.1x 市盈率。維持跑贏行業評級，但由於短期板塊估值中樞回落，我們下調目標價25%至45 元，對應2023/24 年分別35.3x/23.0x 市盈率，對比當前股價仍有35%的上漲空間。
風險
宏觀經濟波動，行業競爭加劇，新產品進度不及預期