事件：公司發佈2022 年度報告與2023 年度一季報，22 年公司實現收入16.36 億元，同比+30.48％；實現歸母淨利0.70 億元，同比+16.95%；實現扣非淨利0.66 億元，同比+21.64%。分季度來看，22Q4 公司實現收入5.14 億元，同比+53.89％；實現歸母淨利0.20 億元，同比+33.33%；實現扣非淨利0.17 億元，同比+41.67%。23Q1 公司實現營收4.30 億元，同比+30.82%；歸母淨利潤0.13 億元，同比-10.53%；實現扣非淨利0.10 億元，同比-23.95%。總體來看業績符合預期。
焊帶產品矩陣豐富，同步享受電池技術迭代紅利。受益於光伏行業高景氣，焊帶作爲光伏組件的重要組成部分，市場需求廣闊，公司緊抓機遇加碼焊帶業務，22 年實現收入5.44 億，同比+100%，銷量6149.86 噸，同比+167%。公司光伏焊帶產品矩陣豐富，除傳統光伏焊帶外，低溫焊帶、SMBB 焊帶、黑色焊帶等均已實現批量生產銷售。產品與電池技術同步發展，短期看，SMBB 焊帶憑藉着更低銀漿單耗、更小遮光面積等優點，高度切合TOPCon 電池技術的降本增效需求，有望藉此擴大市場份額；中期看，低溫焊帶技術可實現電池片與焊帶的低溫結合，有效降低電池碎片率，適用於HJT 電池技術，隨着HJT 大規模產業化，低溫焊帶將迎來高速發展期。
強勢切入儲能業務，圍繞定製化建立核心優勢。公司立足風口切入儲能業務，啓動產能建設，22 年實現營收0.72 億，快速搶佔市場份額，爲後續大規模開拓打下堅實基礎。爲進一步提升產品滿足定製化需求的能力，公司圍繞網源側儲能在交/直流系統集成方面開展研發設計，其中直流系統的液冷技術方案取得了階段性進展，開發了系列交流系統集成解決方案，同時便攜式儲能產品順利通過UL、FCC 等國際標準的檢測認證。目前公司5GWh 儲能系統產能正在建設中，建成後公司儲能業務將爲公司業績提供有力支撐。
深耕母線環節多年，業績穩步提升。作爲國內領先的母線製造商，公司依靠高質量、定製化產品獲得客戶廣泛認可，產品應用於國家體育場、港珠澳大橋等多項國家重點工程，並銷往40 多個國家和地區。22 年公司母線產品實現收入7.69 億元，同比+24.33%，爲公司業績提供穩定支撐。
股權激勵彰顯遠期成長決心。公司推出22 年股權激勵計劃並完成首次授予136.5 萬股，激勵對象153 名，該計劃將進一步建立健全長效激勵機制，提升公司的凝聚力和競爭力，有利於公司長期發展。
投資建議：預計公司23-25 年營收分別爲31.74/49.16/67.77 億元，歸母淨利潤分別爲1.70/3.01/4.71 億元，對應PE 爲16/9/6，公司母線業務穩健發展，焊帶和儲能等新能源業務的起量有望增厚公司利潤，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，產品研發進度不及預期，市場競爭加劇風險。