2022/1Q23 歸母淨利同比+105%/-303%，上調盈利預測與目標價建投能源發佈業績：2022 年實現營收183 億元（同比+22%），歸母淨利1.0億元（同比+105%），扣非後0.1 億元（同比+100%），三者均和業績快報一致；1Q23 實現營收54 億元（同比-1.4%），歸母淨利-1.4 億元（同比-303%），扣非後-1.5 億元（同比-351%），高價庫存煤導致短期虧損。煤電行業基本面築底回升，公司2023 年業績有望大幅改善。根據在建項目和利用小時數變化調整盈利預測，預計23-25 年歸母淨利潤4.74/6.49/9.51 億元（前值5.38/7.18/-億元），BPS 5.68/5.90/6.24 元（前值5.72/6.13/-元）。參考可比23 年PB 均值1.2x（Wind 一致預期），給予公司23 年1.2x 目標PB，目標價6.82 元（前值7.05 元基於1.3x 22E PB），維持“增持”評級。
煤電量價齊升勢頭延續，在建項目陸續投產
2022/1Q23 年公司發電量同比-1.3%/-1.9%至385/105 億千瓦時，2022 年增速低於河北省整體發電量增速（同比+8.5%）。2022/1Q23 公司平均電價同比+30%/+3%至477/400 元/兆瓦時（含稅），2022 年公司市場電比例達到100%，公司積極爭取省間電力交易、提高綜合電價水平。2022 年公司無新投產機組，煤電裝機容量持平於915 萬千瓦。2022 年末煤電在建裝機容量70 萬千瓦、佔公司已投運容量的8%，有望於2023 年投產；2023 年4 月公司公告任丘熱電二期、西柏坡電廠四期獲得覈准，裝機容量合計136萬千瓦，我們預計有望最早於2025 年投產。
新能源開發力度加大，多能互補完善資產結構
公司於2022 年全資設立冀能新能源公司，主要開發內蒙古自治區清潔能源項目。公司於22 年6 月末購買建昊公司股權並計劃完成全資控股，加快進入光伏發電領域。截至23 年3 月公司已投運光伏項目容量 31 萬千瓦，備案、在建及待開工項目 105 萬千瓦。公司以25%股權比例參股綠能科技，參與氫氣液化技術的研發；公司正積極爭取抽蓄項目參與權。
2023 年業績有望大幅改善，維持增持評級
煤電行業基本面築底回升，公司2023 年業績有望大幅改善，2023-2025 年業績彈性充足。可比公司23 年PB 均值1.2x（Wind 一致預期），公司當前股價對應23 年1.05xPB。給予公司23 年1.2xPB，目標價6.82 元/股。維持增持評級。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建項目進度不及預期。