業績簡評
2023 年4 月28 日，公司發佈2023 年1 季報，1Q23 營收108.71億元，同比增長4.68%；歸母/扣非淨利潤9.87/9.19 億元，同比增長116.17%/14.78%。業績符合預期。
經營分析
新品逐步放量，收入結構持續優化。（1）2023 年1 季度，公司扣非歸母淨利潤的同比翻倍高增長，主因1Q22 的低基數，因當期公司所持BNTX 股票下跌帶來3.38 億的非經常性損失（公司持有的BNTX 股票已於2022 年出售完畢）。（2）公司非自有公共衛生防護物資海外銷售貢獻銷售同比下降，即mRNA 新冠疫苗銷量的同比下降。（3）公司1Q23 扣非歸母淨利潤近15%的同比增長，主要來自斯魯利單抗注射液、注射用曲妥珠單抗、馬來酸阿伐曲泊帕片及阿茲夫定片等新品和次新品帶來的業績增量；收入結構繼續優化。
創新藥適應症拓展，全球最新（FIC）與同類最優（BIC）新藥臨床推進。（1）公司與江蘇柯菲平聯合開放並由公司獨家商業化的國產首款鉀離子競爭性酸（P-CAB）抑制劑鹽酸凱普拉生，在國內獲批上市；PD-1 斯魯利單抗新獲批一線治療廣泛期小細胞肺癌（ES-SCLC）的適應症。（2）PD-1 斯魯利單抗聯合化療同步放療的國際多中心3 期臨床完成首例患者給藥。首箇中歐雙批的國產曲妥珠單抗漢曲優，美國上市申請獲受理。公司控股子公司復銳醫療科技的肉毒桿菌產品，在中國的上市申請獲受理。（3）公司於2021 年以40 億元收購的成都復星安特金，13 價肺炎結核苗處於臨床3 期；2 月3 日，取得國家《藥品生產許可證》 ，爲其後續疫苗產品商業化奠定基礎。
醫美、注射劑與創新藥國際化獲得新進展。（1）公司控股子公司復銳醫療科技通過資產併購控股“飛頓”實現能量源醫美設備業務的中國市場直銷佈局。（2）公司的印度子公司Gland Pharma 收購Cenexi,完成戰略佈局歐洲市場CDMO 業務。（3）子公司復宏漢霖，通過合作BostonOncology，授予期對於利妥昔單抗注射液在亞非16 個新興市場獨家開發及商業化權益，拓展亞非市場。
盈利預測、估值與評級
考慮到創新藥有望持續貢獻業績增量，我們預計2023/24/25 年營收516/594/685 億元，同比增長17%/15%/15%；歸母淨利潤46/54/65 億元，同比增長23%/19%/20%。維持“買入”評級。
風險提示
新品研發及銷售不及預期、產品競爭加劇風險、出海進程不及預期風險、生物創新藥集採降價風險等風險。