受宏观政策环境、疫情反复等因素公司部分业务开展受到影响。2022 年公司毛利率为49.89%，同比下降20.96 个百分点；费用端来看，公司销售/管理/财务费率分别为39.20%/14.64%/0.49%，同比增加3.01/0.64/0.08个百分点。公司业绩下降主要受到宏观环境影响以及公司加大投入元宇宙、Web3 和国际业务等创新领域所致。分业务来看，2022 年公司文化业务实现营业收入11.53 亿元，同比增长1.34%；教育业务实现营业收入0.19 亿元，同比下降53.29%。事件：
公司於2024年4月26 日發佈2022年年報及2023年一季報：公司2022年實現營業收入11.80 億元，同比下降0.78%；實現歸母淨利潤-3.62 億元，同比下降466.45%；扣非後歸母淨利潤-3.93 億元，同比下降1777.36%。2023 年一季度實現營業收入2.88 億元，同比增長24.79%，實現歸母淨利潤-0.37 億元，同比下降130.32%。
點評：
受宏觀政策環境、疫情反覆等因素公司部分業務開展受到影響。2022 年公司毛利率爲49.89%，同比下降20.96 個百分點；費用端來看，公司銷售/管理/財務費率分別爲39.20%/14.64%/0.49%，同比增加3.01/0.64/0.08個百分點。公司業績下降主要受到宏觀環境影響以及公司加大投入元宇宙、Web3 和國際業務等創新領域所致。分業務來看，2022 年公司文化業務實現營業收入11.53 億元，同比增長1.34%；教育業務實現營業收入0.19 億元，同比下降53.29%。
夯實內容+服務產業+決勝IP，全面佈局數字文化內容產業。公司以全品類平臺+垂類平臺的方式，形成多維度發展的內容平臺矩陣，累積數字內容資源超550 萬種，網絡原創駐站作者450 餘萬名，與600 餘家版權機構合作，簽約知名作家、暢銷書作者2000 餘位；公司積極拓寬數字內容銷售方式，深化與頭部閱讀平臺、音頻平臺、三大運營商、手機廠商等渠道合作；以文學IP 爲核心，向下遊延伸進行IP 培育與衍生開發，着力打造“網文連載+IP 衍生同步開發”的創作模式。
內容與AI 相結合，大幅提升IP 變現速度。公司擁有海量優質正版內容資源和創作者資源，在開源AI 語言模型技術基礎上，公司在AI 文學寫作等AI 多模態領域持續投入，未來IP 開發製作難度有望大幅下降，製作週期大幅縮短，打破產能瓶頸，加速了IP 商業化落地的進展。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲13.36/15.34/17.63億元，歸母淨利潤分別爲0.44/0.86/1.32 億元，對應EPS 爲0.06/0.12/0.18元，對應PE335.43/172.58/112.23X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：技術推進不及預期、競爭加劇、盈利預測與估值不及預期
