事件：公司發佈2023 年第一季度報告，2023 年Q1 公司實現營收4.16 億元，YOY-19.22%；歸母淨利潤0.59 億元，YOY-42.42%；扣非歸母淨利潤0.57 億元，YOY-39.53%。
短期業績下滑，盈利能力有望提升。公司23Q1 實現營收4.16億元，YOY-19.22%；毛利率38.93%，YOY+3.25%；淨利率12.82%，YOY-29.11%。公司營收下降主要由於市場整體需求不足，大客戶出於安全庫存考慮，傳遞公司業務有一定的滯後；23Q1 公司期間費用率升高，其中銷售、管理和財務費用率分別爲1.22%/7.01%/1.10%，YOY+123.99/+7.64/+7.98%。隨着2023年人工智能、5G、物聯網等終端應用趨勢的不斷演進，計算機視覺傳感領域源源不斷的應用增長和創新使得各個行業對視頻智能化產生大量需求，公司業務有望實現增長。
持續投入創新研發，推進新技術提速升級。公司研發費用從2020年至2022 年研發費用保持高速增長，分別爲1.14 億、2.50 億、3.01 億。23Q1 研發費用6657 萬，同比增長7.98%。2022 年，公司ISP、Codec、NPU、Analog IP 持續開發迭代，平臺、軟件技術上新臺階。公司大力投入新一代ISP、H.266 視頻編碼器、智能處理器NPU 技術、先進工藝平臺、軟硬件平臺等技術研發並取得顯著成果。
產品矩陣豐富，新品助力業績增長。針對專業視頻處理領域，公司擁有專業全系列產品，從模擬到數字、從前端攝像機到後端錄像機，公司及子公司推出一系列高性能、低功耗產品及解決方案，具有優質的圖像處理和編碼性能。基於自研NPU 開發一系列高性能算法，支持專業級人形/車形檢測等智能功能。針對智慧物聯市場，公司與多家品牌消費電子客戶深入合作，覆蓋各類智能視覺產品，2022 年內公司產品繼續推陳出新，高性能低功耗相機在客戶獲得大規模量產，利用Turnkey 方案、RTOS方案等在客戶實現量產，推出多款針對消費場景的智能攝像機芯片產品。針對智慧車行領域，公司具備專業車規ISP+模擬視頻鏈路芯片+車載DVR 芯片，形成從車載後裝到車載前裝，從艙內到艙外的一系列富有競爭力的產品。2022 年內公司推出了新一代車載ISP 產品，可應用於AVM/DMS/OMS/DVR 等產品。公司前裝車規芯片已實現大規模前裝產品出貨，已全面替代國外芯片方案。ISO-26262 功能安全體系認證穩步推進，基於功能安全和信息安全的芯片產品設計工作也同步展開。
盈利預測：預計公司2023-2025 年實現營收24.27/30.09/39.04億元；歸母淨利潤4.52/5.87/7.82 億元。維持“推薦”評級。
風險提示：
（1）市場競爭激烈的風險 ；
（2）技術創新風險 ；
（3）客戶集中度較高的風險；
（4）國際貿易摩擦風險。