事件：公司發佈2022 年年報及2023 一季報，2022 年公司實現營業收入3.08 億元，同比減少18.76%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3137.84 萬元，同比減少37.84%。2023 年一季度，公司實現營業收入8922.20 萬元，較上年同期增長27.17%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤695.77 萬元，較上年同期增長2725.91%。
疫情導致22 年業績承壓，Q1 業績顯著提升。2022 年公司營收、利潤均出現了一定程度的下滑，主要原因是：（1）受國際宏觀經濟下行，公司上半年產能利用率不足，同時供應鏈不暢，影響了公司部分訂單交付，導致營收規模較去年同期下滑；（2）原材料價格上漲疊加海運價格波動導致公司毛利率由2021 年的34.8%下降至2022 年的31.0%，減少3.8pct。2023Q1 公司營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別同比增長27.17%、2725.91%、548.88%，隨着市場環境逐步回暖，23 全年業績值得期待。
膜元件業務逆勢上揚，國產替代打開成長空間。分產品來看，2022 年複合材料壓力罐實現營收1.16 億元，較上年減少24.60%；反滲透及納濾膜片實現營收7623.79 萬元，較上年減少34.70%；反滲透及納濾膜元件實現營收5853.81 萬元，較去年增長30.67%，膜元件壓力容器收入4369.81 萬元，較去年下降12.44%。
當前國外巨頭佔據我國反滲透膜和納濾膜市場70%以上的份額，在國家構建以內循環爲主體和複雜的國際環境背景下，以公司爲代表的國產膜廠家憑藉定製化的產品開發、優異的產品性能、貼身的一站式服務助力我國膜行業替代進口進程的加快。同時公司不斷拓展產品應用場景，爲未來的經營業績提供有力保障。
先發入局卡位鹽湖提鋰，打造第二增長曲線。公司在鹽湖領域佈局領先，作爲鹽湖提鋰膜系統主要部件納濾膜的生產商，自主開發了適用於西藏鹽湖的低溫預處理納濾膜、高鹽濃縮膜、自制淡水裝備等核心部件。根據公司2022 年年報，公司在西藏和青海提供的鹽湖和礦石（黏土）膜法提鋰中試項目進展順利；公司正在進一步推廣膜法技術在鋰電池回收，鈦白粉及磷化工更多場景的應用。
投資建議與估值：我們調整公司2023 年-2024 年的盈利預測，新增2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年實現銷售收入爲5.72 億元、7.31 億元、8.93 億元，增速分別達到85.8%、27.7%、22.1%，實現歸母淨利潤分別爲0.94 億元、1.33億元、1.81 億元，增速分別達到198.5%、41.9%、36.1%，維持“增持”投資評級。
風險提示： 境外銷售收入佔比較高的風險、項目建設不及預期風險、原材料跨國供應風險等。