公司近况

IMAX China母公司IMAX Corporation公布了2023 年一季报，我们根据大中华区相关数据，分析了IMAX China 1Q23 运营情况。

评论

1Q23 受益行业回暖收入增长，品牌优势助推票房增速跑赢大盘。根据母公司财报，1Q23 IMAX大中华区实现收入2,656.6 万美元，同比增长23.7%。根据公司官网，1Q23 IMAX大中华区票房9,810 万美元，同比增长96.6%，创下历史第二高的一季度票房，跑赢全国大盘同期13.4%的增速；我们测算票房市占率约为4.3%，同比增长近2ppt。其中春节档IMAX票房取得优异表现、创春节档国产影片最佳票房记录，后续3 月24 日上映的《铃芽之旅》首周末IMAX票房亦达到2,830 万元人民币、票房市占率8.3%。我们认为公司业绩受益于全国大盘的持续回暖、春节档的较好表现，同时从2022 年末好莱坞影片《阿凡达：水之道》到春节档国产影片、再到日本动画，IMAX票房和市占率表现均较为优异，也表明IMAX观影体验对国内观众吸引力的提升及其创造的内容需求的日益多元化。

系统数量环比净减少，或由于部分影院关闭影响。根据母公司财报，IMAX大中华区1Q23 环比净减少1 个影院系统，截至1Q23 大中华区销售/全面分成/混合分成模式下系统分别为266/401/110 个，环比分别增加1 个/持平/减少2 个，我们判断或由于部分经营不佳影院关闭的影响，预计在重点内容推动下公司仍保持相对稳健的安装节奏，从公司收入和票房表现看影院关闭影响可控。截至1Q23 公司大中华区共经营793 家影院，另有200 家尚未安装，我们维持2023 全年新装数量预测45 块。

片单储备丰富，进口片加速引进有望驱动全年业绩向好。近期进口影片引进和定档节奏相对积极，4 月20 日上映的日本动画电影《灌篮高手》首周末IMAX票房3,800 万元人民币、创IMAX进口动画片历史最佳首周末，IMAX首周末市占率10%；待映的含IMAX制式进口片包括《银河护卫队3》（5 月5日）《速度与激情10》（5 月17 日）《变形金刚：超能勇士崛起》（6 月9 日）《闪电侠》（6 月16 日）等；根据IMAX公告，2023 年后续在IMAX全球网络拟上映的影片还包括《碟中谍7》《奥本海默》《沙丘2》《海王2》等，我们预计较多知名IP作品有望带动公司票房收入表现。此外国产影片方面，五一档《长空之王》《人生路不熟》《惊天救援》均含IMAX制式，我们认为公司持续加大对重点档期头部国产影片覆盖率，有望促进票房市占率继续提升。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年7.9/6.5倍Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级，由于短期内行业处于淡季、公司尚缺乏重点内容催化，下调目标价18.4%至10.2 港元，对应11/9 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，39.9%的上行空间。

风险

重点影片上映节奏及票房不及预期，系统安装数量低于预期，竞争加剧。