事件：浙商證券 公佈2023 年一季度報。23Q1，公司實現營收49.31 億元，同比+57.37%，實現歸母淨利潤4.88 億元，同比+50.92%，加權平均ROE1.85%，同比增加0.50 個百分點，基本每股收益0.13 元，同比+62.50%。
點評：
自營業務觸底反彈，投資收益貢獻利潤增量。2022 年，受市場經濟下行影響，公司自營業務收入大幅下滑至6.85 億元，較2021 年同比減少62.79%。進入2023 年後，伴隨資本市場行情好轉，公司自營業務實現觸底反彈。23Q1，公司實現自營業務收入6.03 億元，較22Q1虧損0.20 億元有大幅好轉。其中，投資收益4.68 億元，同比增長214.09%，貢獻了當期淨利潤的主要增量。自營規模擴張至489.54 億元，較年初增長6.84%。
投資銀行業務表現亮眼，區位資源優勢得到發揮。23Q1，公司投資銀行業務實現收入2.32 億元，同比增長88.62%。公司作爲主承銷商保薦浙江本土企業濤濤車業在深交所創業板上市，該項業務計劃募資6.00 億，實際募資20.08 億。同時，公司輔導百神藥業，明泰股份，艾芬達完成預披露，服務企業均集中在華東地區。此外，公司再融資承銷規模8.25 億元，較22Q1 的14.85 億元有所下滑，債券承銷362.79億元，同比提升152.01%，市佔率上行0.8pct 至1.4%。我們認爲，伴隨經濟好轉和全面註冊制的推行，公司將發揮區位和資源優勢，實現投行業務的進一步發展。
經紀業務下行，主要受市場拖累。23Q1，公司實現經紀業務收入4.28 億元，同比-17.7%。經紀業務收入下行主要是因爲一季度市場股票日均交易量相同比下滑12.54%。
資產規模擴張，做大做強雄心明顯。23Q1，公司資產規模提高至1508.52 億元，較年初+10.14%。公司於1 月18 日公佈80 億元增發預案，其中預計將有40 億元投入投資與交易業務，25 億元投入資本中介業務；公司於3 月16 日參與民生證券股權競拍，雖未取得成功，但足見公司擴張意圖，做大做強的雄心明顯。
盈利預測與投資評級：浙江經濟發達，上市公司和高淨值人羣資源豐富，公司投行、財富管理業務有良好區位支撐。此外，市場經濟復甦有望大幅改善公司自營和經紀業務收入，公司業績後續有望持續復甦。我們預計2023-2025E 歸母淨利潤分別爲25.62/27.26/29.16 億元，對應2023-2025EPE 爲 15.03x/14.13x/13.20x，維持“買入”評級。
風險因素：證券市場波動導致自營業務盈利波動；市場復甦不及預期；業務擴張效果不及預期。