2023 年4 月27 日，數據港發佈2023 年一季度業績。1Q23 公司實現收入3.7 億元，同比增長8.6%；實現歸母淨利潤0.4 億元，同比增長242.0%；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）2.6 億元，同比增長12.1%。
成本費用改善，項目落地可期。1Q23 公司毛利率29.4%，較上年同期提升4.3pct，我們認爲折舊下降是助推毛利率提升的主要原因。數據中心主要爲資本密集型行業， 對ICT 設備投入要求較高， 從而導致固定資產佔比較大（1Q22~1Q233 固定資產佔總資產比重分別爲63%/65%）。截至22 年12 月31 日，公司共有機櫃7.4 萬個。公司2018 年-2022 年業務規模分別爲68/141/250/367/371MW ， 2019 年-2022 年業務擴張速度分別爲107.2%/77.4%/46.6%/1.2%。我們認爲隨着業務擴張趨於平緩，早期資產逐漸達到折舊年限，從而一定程度助推了毛利率。從費用率看，1Q23 公司管理費用率同比下降1.2pct。我們認爲主要由於公司業務規模化帶來的管理效率提升。值得注意的是，1Q23 公司研發費用率上升1.1pct，我們認爲該變化體現了公司加大數據中心運維側投入，且隨着公司數據中心運維平臺、無人巡檢等技術的成熟，未來管理費用率水平有望再度優化。
泛在算力互聯需有望增多，算力網絡創新加速。金融、交通、教育、工業等行業對泛在算力場景的需求不斷增長，用戶需要隨時隨地可接入的更優惠、更高質的算力服務，基於算力泛在使用和交易需求衍生的算力網絡成爲下一代算力基礎設施發展的重點。中國聯通在全國多地開展算力網絡建設試點，通過算力網絡業務鏈、網絡切片、資源感知實現算力資源調度和感知，形成雲網安一體服務。
中國電信在算力網絡建設過程中重點強調“雲”爲核心，側重網絡、算力和存儲三大資源相互融合，推進天翼雲持續升級，實現天翼雲節點和天翼邊緣節點統一管理調度，雲網融合、雲邊協同是電信雲的優勢。中國移動重點改造底層算力基礎設施，基於X86 和ARM 架構打造通用算力網絡，同時基於GPU、ASIC 不斷豐富智能算力。我們認爲，我國正處於各行業數字化轉型的加速期，以數據中心爲代表的數字基礎設施應用場景仍將進一步擴大，數據中心產業將迎來更大機遇，發展前景將更爲廣闊。
投資建議：我們看好“東數西算”+AI 大參數模型背景下，下游企業需求復甦。我們認爲隨着公司多地數據中心擴建平穩落地，多元的客戶結構也有望增強公司收入規模化效應，並帶來更平穩的經營性現金流。預計23 年~25 年公司收入16.6/18.5/19.9 億元，EBITDA 11.0/13.3/15.2 億元，歸母淨利潤1.6/2.4/2.6億元，對應4 月28 日收盤價P/E 70/49/44x，維持“推薦”評級。
風險提示：客戶集中度較高的風險、市場競爭加劇風險、項目交付風險。