产品线不断拓宽，新品稳步推进。公司是国产FPGA行业领先厂商，构建了ELF系列、EAGLE系列、PHOENIX系列以及FPSOC系列FPGA芯片和TangDynasty系列FPGA专用E DA软件的产品生态，产品从几十K的高性价比产品到目前400K的中高端产品全覆盖，客户积累深厚。在海外局势紧张背景下，国产高端数字芯片有望替代加速，值得重视；行业来看，FPGA赛道大，格局清晰，主要应用于通信、工控、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等领域，目前国产化率尚处于较低水平，在下游应用市场对于低功耗、可编程、低成本以及开发周期短等要求愈发重视，FPGA市场增长明确，发展空间广阔。事件：公司發佈2022年年報及2023年一李報，報告期內公司實現營業收入10.42億元，同比增長53.57%，實現歸母淨利潤5982.8萬元，扣非歸母淨利潤731.7萬元，同比實現扭虧爲盈；2301公司實現營業收入1.88億元，同比減少27.38%，實現歸母淨利潤-5101.1萬元，同比減少388.3%。
公司2022年業績同比大幅增長，實現扭虧爲盈，23年一季度受下游需求影響短期承壓。2022年公司持續豐富產品矩陣、不斷優化產品性能、擴展產品應用領域，客戶需求持續增長，此外公司產品不斷優化，高毛利產品銷售佔比提升帶動公司毛利率增長。
2301公司業績有所承壓，主要系下游市場需求週期波動影響，公司成熟產品出貨量有所下滑，且不少新產品或型號尚處於導入期。淨利潤下降主要系公司持續加大研發投入，研發人員同比增長，且有流片費用等大額研發投入確認，同時又疊加了營收下降的影響。一季度公司研發費用率56.6%，同環比均大幅增長（2201爲27.5%，22Q4爲39.3%）。
產品線不斷拓寬，新品穩步推進。公司是國產FPGA行業領先廠商，構建了ELF系列、EAGLE系列、PHOENIX系列以及FPSOC系列FPGA芯片和TangDynasty系列FPGA專用E DA軟件的產品生態，產品從幾十K的高性價比產品到目前400K的中高端產品全覆蓋，客戶積累深厚。在海外局勢緊張背景下，國產高端數字芯片有望替代加速，值得重視；行業來看，FPGA賽道大，格局清晰，主要應用於通信、工控、消費電子、數據中心、汽車電子、人工智能等領域，目前國產化率尚處於較低水平，在下游應用市場對於低功耗、可編程、低成本以及開發週期短等要求愈發重視，FPGA市場增長明確，發展空間廣闊。
FPGA是AI算力核心芯片。除GPU/CPU外，FPGA是數據中心、雲計算核心算力芯片，能夠對於算法的運行帶來效率的提升。同時在功耗方面，也相對於GPU方面有更好的表現，比CPU的性能會更好。隨着數據中心和高性能計算等系統要處理的數據量不斷攀升，需要的帶寬不斷提高，"CPU+FPGA"新架構也將是未來雲計算的新方向之一。面對A1迅猛發展帶來的指數級增長算力需求，目前FPGA國產廠商均處於發展初期，後續隨中高端出貨提升，有望進入業績快速發展期。
投資建議：考慮到行業下游復甦節奏不及預期，我們下調前期盈利預測，預計公司2023/2024/2025年營業收入分別爲15.17、23.25、30.89億元，對應PS爲14、9、7倍公司主打民用FPGA市場，在FPGA領域擁有較高技術及客戶積累，在下游需求爆發下，有望發揮自身技術優勢加速推進國產FPGA替代，行業成長性、稀缺性兼備，維持“買入”評級。
風險提示事件：1）FPGA市場需求及景氣度可能不及預期：2）上游原材料漲價風險；3）研報使用信息更新不及時：4）新品研發不及預期；5）行業競爭風險。
