事件：公司發佈2023 年一季報，實現營收5198.6 萬元，同比增長39.8%；實現歸母淨利潤581.8 萬元，同比增長157.6%；實現扣非歸母淨利潤480.5 萬元，同比增長149.24%。
一季度業績同比維持高增長，經營效率持續提升。公司一季度在手訂單按計劃順利完成驗收，利潤增速顯著高於收入增速，表明公司經營效益顯著提升：2023 年一季度公司毛利率爲54.28%，同比增加2.9 個百分點；淨利率爲11.19%，同比增加5.12 個百分點。隨公司經營規模持續擴大，我們對後續規模效應的持續呈現持樂觀態度。
乏燃料處理產能建設將大幅帶動智能裝備市場需求。隨着我國核電加速建設，年新增乏燃料將逐漸增加，預計2030 年我國年新增乏燃料將達2467 噸，2021-2030 年CAGR達到11.5%。我國乏燃料回收技術打通較晚，目前僅有50t/年的實驗產能，供給嚴重不足。在此背景下，我國已開建合計400t/年新增產能，未來有望進入乏燃料處理產能建設持續上行期。乏燃料處理環節輻射性較強，所用的智能裝備與機器必須需具備耐輻照、高可靠性、長壽命等特性，因此對裝備和機器人制造的設計、材料、結構的技術要求極高，行業技術壁壘高企。根據測算，我國需在2035 年前建設3-4 座800t級乏燃料處理廠方可滿足我國乏燃料處理需求。若建設3 座800t 級乏燃料處理廠，對應的智能裝備市場空間爲358.6 億元，折算2022-2035 年間平均年新增投資額27 億元。
公司爲核工業智能化領域稀缺標的，核工業裝備領域競爭力凸顯。產品方面，公司核工業智能裝備及機器人產品在國內市場具備較強競爭力，技術優勢突出。中核集團子公司中核浦原爲景業智能第二大股東，產業和資本協同效應顯著，公司已成爲中核集團體系內重要的智能裝備供應商，具備卡位優勢。我們認爲在技術優勢和行業卡位優勢的加持下，公司在覈工業領域已具備較強競爭力。
定增項目實施在即，挖潛核產業鏈大有可爲。本次定增項目擬募集資金總額不超過2.11 億元，用於在浙江海鹽建設高端核技術裝備製造基地項目。通過本次定增，公司將進一步擴充核智能裝備生產能力，預計投產後將增加年產25 套核技術應用、核化工智能裝備的生產能力；同時針對用於高放廢液處理領域的專用玻璃珠開展研發試製，形成300 噸/年的玻璃珠供貨能力。公司持續挖潛核工業智能製造產業鏈，在研項目主要圍繞核藥、核電數字化運維、核電站退役等新興領域進行，未來前景值得期待。
維持“增持”評級。受益於核電高速發展及核燃料循環產業智能化趨勢，核工業智能裝備市場有望長期向好。預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲1.66、2.24、3.00 億元，對應PE 分別爲39.5、29.2、21.9 倍。公司是二級市場上收入佔比中“含核量”最高的標的之一，具備稀缺性和持續成長性，維持“增持”評級。
風險提示事件：政策變化的風險；客戶集中度高的風險；訂單取得不連續使業績波動的風險；募投項目推進不及預期風險；業績的季節性風險；研報使用的信息更新不及時的風險；行業規模測算偏差風險。