投資要點
事件：2022 年公司實現營收8.52 億元（+27.66%），歸母淨利潤1.66 億元（+19.25%），加權平均ROE 爲14.26%（+6.10pct）；2023Q1 實現營收1.39 億元（-30.77%），歸母淨利潤-0.09 億元（-115.86%）。
2022 年營收&淨利高增，特種氣體業務表現亮眼營收大增1305.83%。
2022 年銷售毛利率39.76%（-2.19pct），銷售淨利率19.70%（+1.04pct）。
分產品：1）特種氣體：營收2.58 億元（+1305.83%），毛利率51.90%（-31.89pct）。2）二氧化碳：營收2.45 億元（-18.88%），毛利率43.46%（-8.55pct）。3）氫氣：營收1.71 億元（+8.96%），毛利率25.20%（-3.04pct）。
4）燃料類產品：營收1.48 億元（+3.62%），毛利率35.6%（+6.03pct）。
週轉率上升，加權平均ROE 提升6.10pct。2022 年公司加權平均淨資產收益率同比上升0.92pct 至14.36%。2022 年經營性現金流淨額同減26.99%至1.85 億元。
公司爲我國液體二氧化碳龍頭企業，具備渠道客源產能多重優勢。1）尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優勢顯著，原料氣來自上游特大型石化廠尾氣回收，兼具氣源穩定和成本優勢；2）高質量產品獲食品飲料及工業客戶廣泛認可，公司爲可口可樂和百事可樂的中國策略供應商，覆蓋食品飲料及工業界知名客戶客源優質穩定；3）產能持續擴張深度佈局南方市場，現有年產能56 萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規模30 萬噸/年，深度佈局南方區域。
特氣業務增速迅猛，多重保障驅動公司新一輪成長期。1）持續充盈特氣品類，岳陽電子特氣項目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激光混配氣等，宜章項目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。2）提升原料自給保障，巴陵90,000Nm3稀有氣體提取裝置計劃2023Q2 投產，逐步實現稀有氣體原料自給。3）客戶認證加速推進&訂單放量：多項電子特氣產品已獲ASML、法液空、COHERENT 認證。2022 年M1-9，公司累計電子特氣訂單總銷售額達2.57 億元，約爲2021 年全年訂單金額的13 倍，增速迅猛驅動公司新一輪成長期。
盈利預測與投資評級：考慮稀有氣體價格下滑因素，我們將2023-2024年公司歸母淨利潤預測從3.64/5.07 億元下調至2.45/3.41 億元，預計2025 年歸母淨利潤爲3.96 億元，2023-2025 年歸母淨利潤增速爲48%/39%/16%，對應33/23/20 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，項目研發不及預期，市場價格波動風險。