公司發佈2022 年年報及2023 年一季報，業績符合預期。2022 年公司實現營收24.52 億元，同比增長6.83%，實現歸母淨利潤1.44 億元，同比下滑4.23%，其中電梯業務收入21.78 億元，同比下滑4.54%，新能源業務收入2.06 億元。整體看，2022 年全年，面對複雜多變的市場環境，公司主動調整採購備貨節奏以應對主要客戶停產及原材料市場價格波動風險，實現了電梯部件業務穩定有序運營。2023 年Q1，公司實現營收4.10 億元，同比下滑9.98%，實現歸母淨利潤0.17 億元，同比下滑25.11%，一季度淨利潤下滑較收入速度更快，主要是股權激勵費用增加導致管理費用增長所致。
毛利率保持平穩，股權激勵費用帶動Q1 管理費用率小幅增長。公司2022年銷售毛利率和銷售淨利率分別爲15.78%和5.38%，同比變動1.42pct 和-1.18pct，2023 年Q1 毛利率和淨利率分別達到15.28%和2.15%，毛利率較去年同期小幅提升，整體看公司毛利率保持平穩。期間費用率方面，公司2023 年Q1 銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別爲0.81%、9.79%和3.02%，較去年同期變動-1.27pct、6.81pct 和-0.33pct，管理費用率上升明顯主要是收購天啓鴻源後，Q1 股權激勵費用增加所致，整體看，剔除股權激勵費用影響，公司期間費用率保持平穩。
切入新能源賽道，子公司天啓鴻源技術優勢明顯。2022 年5 月公司收購天啓鴻源51%股權正式切入新能源業務領域。天啓鴻源主要業務分爲儲能系統集成和新能源電站開發，其核心管理團隊在可再生能源及儲能領域擁有超過10 年的經歷，完成過多個風電、光伏、儲能、微網領域標杆性項目，目前天啓鴻源團隊參與承建的儲能項目規模已超過1.5GWh。技術方面看，子公司天啓鴻源完全自主掌握3S（BMS、PCS、EMS）技術，並在此基礎上開發出行業獨特的天啓AI 智能模塊，以“3S 技術+AI 智能模塊+均衡技術”形成智能組串式儲能解決方案。通過使用天啓鴻源智能組串式方案，能夠提升儲能電站整體循環壽命至電芯標稱循環壽命的80%以上，同時降低使用後期電芯更換數量及電站維護費用，預計將儲能電站度電成本降低6～10%。未來儲能電站對電芯的精細化管理會提出更高要求，天啓鴻源在儲能系統集成技術上具有先發優勢。
投資建議：考慮到股權激勵費用對公司未來兩年歸母淨利潤存在一定擾動，我們預計2023-2025 年公司實現營收51.25/94.33/104.65 億元，實現歸母淨利潤2.30/6.58/7.69 億元，當前股價對應PE 爲23.7/8.3/7.1x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲、宏觀經濟下行、項目進展不及預期