线上线下全方位布局，客户粘性+渠道铺设水平持续提升。公司持续深化“品牌官网独立站、第三方电商平台、线下零售”全渠道布局。2020 年以来，公司品牌官网和线下零售营收占比持续提升。22 年品牌官网营收6.82 亿元，同比+97.4%，占比21.3%，同比+3.9pcts；23Q1 占比20.8%，同比+0.6pcts，并新增澳大利亚、法国、意大利和西班牙四个全球品牌官网独立站，客户粘性显著提升。此外，22 年公司线下营收8.08亿元，同比+153.9%；占比25.2%，同比+11.5pcts；23Q1 占比32.9%，同比大增12.0pcts，当前公司已累计进入超6000 个全球知名零售商门店。客户粘性+渠道铺设水平的提升将持续增强公司竞争力。華寶新能披露2022 年年度報告及2023 年一季報。公司2022 年實現營收32.03 億元，同比+38.35%；歸母淨利2.87 億元，同比+2.64%。22Q4 實現營收9.73 億元，同比+26.32%，環比+6.37%；歸母淨利0.32 億元，同比-52.01%，環比-66.21%。
2023Q1 實現營收4.48 億元，同比-26.77%，環比-53.94%；歸母淨利-0.30 億元，同比-140.45%，環比-193.10%。盈利水平方面，22 年公司毛利率44.32%，同比-3.03pcts；淨利率8.95%，同比-3.11pcts；23Q1 毛利率41.69%，同比-6.73pcts；淨利率-6.62%，同比-18.6pcts。毛利率同比下滑主要系公司高成本庫存及產品促銷降價所致。
收入下滑疊加前置投入致23Q1 業績短期承壓，投入收效後有望帶動公司市佔率持續攀升。公司23Q1 營收同比下滑的原因，一是由於去年同期俄烏戰爭爆發等因素致海外收入基數較高；二是海外22 年底消費集中釋放，且全球主要國家商品需求回落等因素影響了Q1 消費。此外，公司23Q1 費用水平也大幅提升，從而影響了利潤率水平，其中23Q1 公司銷售/管理/研發費用率爲36.2%/11.6%/9.2%，相比22 年分別提升8.7pcts/7.3pcts/5.5pcts。主要系公司加大品牌宣傳和線下廣告投放力度、加強本土化和官網運營團隊建設，以及持續加大研發投入等因素導致。預計隨着品牌持續建設、前期投入將在未來對公司業績形成重要支撐，看好公司後續發展潛力。
線上線下全方位佈局，客戶粘性+渠道鋪設水平持續提升。公司持續深化“品牌官網獨立站、第三方電商平台、線下零售”全渠道佈局。2020 年以來，公司品牌官網和線下零售營收佔比持續提升。22 年品牌官網營收6.82 億元，同比+97.4%，佔比21.3%，同比+3.9pcts；23Q1 佔比20.8%，同比+0.6pcts，並新增澳大利亞、法國、意大利和西班牙四個全球品牌官網獨立站，客戶粘性顯著提升。此外，22 年公司線下營收8.08億元，同比+153.9%；佔比25.2%，同比+11.5pcts；23Q1 佔比32.9%，同比大增12.0pcts，當前公司已累計進入超6000 個全球知名零售商門店。客戶粘性+渠道鋪設水平的提升將持續增強公司競爭力。
便攜儲能產品龍頭企業，切入家庭儲能行業。2022 年公司便攜儲能產品實現收入24.7億元，同比+34.4%，佔比77.0%，毛利率43.9%。當前，公司打造“Jackery 電小二”光充戶外電源、“Geneverse”家庭光伏儲能兩大全球品牌；2022 年率先推出光伏快充新品、移動應急家庭儲能Homepower ONE Pro 等產品；目前正在研發大容量3-20kWh 家庭儲能產品以構築第二增長曲線。23Q1 公司持續投入研發並加快推出便攜儲能及家庭儲能新品上市。截至去年底，公司產能162 萬臺，且將使用1.98 億元募集資金擴產便攜儲能產品，產能爬坡有望帶動業績進一步提升。
盈利預測及估值：公司爲便攜儲能產品龍頭，未來將切入家庭儲能行業。我們預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤4.8、7.7、12.0 億元，同比增長68.2%、59.9%、55.8%，對應PE 爲21.1/13.2/8.5 倍。維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；下游需求不及預期；新產品開發不及預期等。