事件：公司發佈2022 年報及2023 年一季報，2022 年實現營業收入4.24 億元，同比增長30.68%；歸母淨利潤爲2767 萬元，同比下降28.84%；扣非歸母淨利潤1322 萬，同比下降47.56%。
2023 年一季度實現營業收入1.03 億元，同比增長39.25%；歸母淨利潤爲1174 萬元，同比下降6.03%；扣非歸母淨利潤713萬，同比增長97.55%。
點評：
（1）2022 年營收同比增30.7%，新簽訂單增長53%；各業務板塊增長靚麗
2022 年公司總收入增長30.7%，其中臨床研究服務收入 2.77億元，同比增長 38.63%；臨床前研究服務收入7372 萬元，同比增長 11.61%，其他諮詢服務收入4077 萬元，同比增長11.09%，臨床前自主研發收入爲1143 萬元，同比減少4.75%；技術成果轉化服務收入 802 萬元，同比增長100%。2022 年公司新簽訂單合同金額達到8.43 億，同比增長53%，其中新增臨床研究服務合同額 6.31 億元，同比增長53.86%；新增臨床前研究服務合同額1.44 億元，同比增長 129.03%；新增其他諮詢服務合同額 0.68 億元，同比增長 36.83%。
（2）中藥註冊新規助力2023Q1 中藥新簽訂單同比增長86%2023Q1 新增業務合同額1.69 億元，較上年同期有所減少，主要系部分在談項目的進度有所放緩。公司快速響應《中藥註冊管理專門規定》與客戶和監管部門密切溝通，並簽署了戰略合作協議， 2023Q1 的新增中藥訂單總額共6000 萬，同比增長86%，中藥項目訂單佔第一季度合同總額約35%。
（3）“資產減值&人員增加”拖累2022 年利潤，2023 年Q1逐步恢復增長
2022 年公司實現淨利潤2931 萬元，同比下降32.62%，主要是由資產減值和人員增加所致。在資產減值方面，2022 年由於存貨跌價損失和合同資產減值損失，公司資產減值金額爲1052 萬元，佔利潤總額的42.82%；在人工成本方面，2022 年公司員工總數爲1186 人，相比2021 年增加197 人，導致人工成本比上年同期增長 60.42%。
盈利預測：我們預測公司2023-2025 年收入分別達到6.07 億元、8.5 億元、11.68 億元，對應同比增長43.24%、40.12%、37.31%；歸母淨利潤分別爲0.57 億、0.81 億、1.15 億，對應的PE 估值分別爲65 倍、46 倍、32 倍。考慮公司高速成長，首次覆蓋，給予公司“推薦”投資評級。
風險提示：政策變化會影響新藥研發投入及註冊申報進度、較長的新藥研發過程中存在合同延期和終止的可能性、履行合同進度不達預期