事件。公司公告2022 年報。公司2022 年度實現營業收入54.45 億元，同比增長34.01%；歸母淨利潤9.21 億元，同比增加45.28%；實現扣非淨利潤9.27億元，同比增加61.70%。

2022 年Q4 單季度實現營業收入10.72 億元，同比增長1.27%；歸母淨利潤1.78億元，同比增長10.52%；實現扣非淨利潤1.64 億元，同比增長20.54%。

公司公告2023 年一季報。公司2023 年Q1 實現營業收入17.51 億元，同比增長27.49%；歸母淨利潤2.81 億元，同比增長35.07%；實現扣非淨利潤2.74億元，同比增長40.19%。

點評：業績符合此前公告區間，CDMO 板塊高速增長，專案數量快速增加。

業績符合此前公告區間，表現出亮眼的增速。公司此前公告了2022 年報及23Q1主要經營數據，預計2022 年度營業收入54.04-56.07 億元，同比增長33%-38%；歸母淨利潤9.07-9.38 億元，同比增長43%-48%；歸母扣非淨利潤9.05-9.34億元，同比增長58%-63%；2023 年Q1 營業收入17.18-17.86 億元，同比增長25%-30%；歸母淨利潤2.77-2.87 億元，同比增長33%-38%。此次業績落在預告區間範圍內，符合預期，業績表現出亮眼的增速。

2022 年CDMO 板塊同比增長48%，佔比收入達63%，專案數量快速增加；API 板塊同樣實現較快增長。2022 年，特色原料藥及中間體業務（API 業務）收入16.37 億元，同比增長約25%，佔比總收入約30%。CDMO 業務收入34.17億元，同比增長約48%，佔比總收入約63%，CDMO 業務增速快，收入佔比提升明顯（2019 年佔比38%，2020 年佔比49%，2021 年佔比57%）。公司CDMO專案數量也在快速增加，目前公司有26 個專案已實現商業化；61 個專案處於臨床III 期，這些專案有望在近兩年成為商業化專案收入的增量；764 個專案處於臨床II 期及I 期，早期臨床專案快速增加。2022 年，公司成功通過1 個NDA新藥專案NMPA 原料藥上市前現場核查，同時成功助推我國首個治療抑鬱類的自研1 類新藥上市。公司可持續的CDMO 板塊漏斗型專案結構已經形成。

內部新建+外部並購加快產能建設，進一步推進全球化佈局。瑞博臺州（一期）近1700 立方米新基地建設工作有序推進中，瑞博秀克州已完成中試車間的主體建設，多肽GMP 生產線已建成，瑞博美國已建成GMP 多功能中試車間；藥物科技完成一期擴建工作；2022 年上半年收購的康川濟醫藥完成了2600 平方米的研發場地擴建工作，2022 年下半年收購的瑞華中山推動公司CDMO 原料藥和製劑一站式業務的發展。

盈利預測與估值。預計公司2023-2025 年營業收入分別為71.79 億元、91.18億元、117.23 億元，對應增速分別為31.8%、27.0%、28.6%；歸母淨利潤分別為12.38 億元、16.32 億元、21.45 億元，對應增速分別為34.5%，31.8%，31.4%，對應PE 分別為23X、18X、13X。維持“買入”評級。

風險提示：原料藥價格波動風險；諾華的產品放量不及預期風險；公司新專案推進不及預期風險。