事件描述
公司發佈2023 年2 月份產銷快報。
事件評論
總量回升態勢向好，多款智能電動新車即將貢獻增量。上汽集團2 月銷量30.1 萬輛，同比下降6.4%，環比增長26.6%，終端交付35.8 萬輛，環比增長16.8%，持續消化終端庫存。1-2 月累計來看，實現批發銷量53.9 萬輛，同比下降30.6%。1）分車企來看，合資方面，2 月上汽大衆銷量7.3 萬輛，同比下降19.1%，1-2 月累計14.5 萬輛，同比下降34.3%；上汽通用銷量6.8 萬輛，同比下降10.3%，1-2 月累計12.3 萬輛，同比下降33.8%；上汽通用五菱銷量7.2 萬輛，同比增長9.1%，1-2 月累計10.2 萬輛，同比下降42.1%。
自主方面，上汽乘用車銷量5.8 萬輛，同比下降9.2%，1-2 月累計11.4 萬輛，同比下降13.5%；智己汽車銷量1,251 輛，環比增長146.7%，1-2 月累計1,758 輛。2）分能源類型來看，2 月新能源車型銷量4.5 萬輛，同比下降1.4%，1-2 月累計7.7 萬輛，同比下降34.6%。智己飛凡新車表現較好，智己LS7 近期啓動交付，累計訂單量突破1.5 萬個，排至4 月第一週的可交付訂單已售罄，90kWh 四驅版本訂單已排至7 月份；飛凡F7 亮相一個月即收穫現金訂單超過1.2 萬張，將於3 月下旬上市。3）分地區來看，2 月出口及海外基地銷量爲8.4 萬輛，同比增長49.3%，1-2 月累計16.0 萬輛，同比增長31.9%。
MG 品牌在歐洲、澳新、中東、墨西哥等地銷量表現優異，在歐洲市場已實現月銷量同比翻番。公司庫存調整逐步到位，從後續新車規劃來看，隨着智己LS7、飛凡F7、榮威RX9、MG7、MAXUS V70、別克E5、五菱繽果等的上市交付，公司總量表現將延續向好態勢。
展望未來，新開發機制開啓換代週期，智能電動佈局持續推進，自主重構引領價值向上。
公司開發架構二次迭代，以三大整車技術底座與四大關鍵系統技術底座加碼核心技術能力，智能電動佈局持續推進。新開發機制賦能自主品牌開啓換代週期，推新速度加快，主力車型榮威RX5 迎來換代，新車MG MULAN 面向全球，中歐市場齊發力，有望塑造爆款車型；智己與飛凡主攻中高端純電市場，帶動品牌持續向上；新開發機制對標全球標準，出海業務有望持續貢獻增量。
投資建議：合資品牌銷量企穩，自主品牌持續向上，公司業績向好有望驅動估值修復。復盤來看，公司業績下滑是導致近年市淨率下行的主要原因。合資品牌銷量逐步企穩，價格帶中樞上移趨勢明顯，有望恢復利潤貢獻；自主品牌迎來新開發機制下的換代週期，有望重塑爆款車型，提振銷量表現，智能電動佈局推進引領品牌價值向上，業績向好有望驅動估值修復。預計公司2022、2023、2024 年EPS 分別爲1.56、1.89、2.07 元，對應PE9.6X，7.9X，7.2X，維持“買入”評級。
風險提示
1、新車推出進度不達預期；
2、芯片短缺影響反覆。