2023Q1 公司歸母淨利潤環比小幅增長3.45%，維持“買入”評級
公司發佈2023 年一季報，實現營業收入4.45 億元，同比下降25.12%，實現歸母淨利潤2.32 億元，同比下降34.58%，環比增長3.45%。公司業績基本符合預期，我們維持公司2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為12.64億元、13.39 億元、20.37 億元，EPS 分別為3.15 元、3.34 元、5.08 元，當前股價對應PE 分別為10.9 倍、10.3 倍、6.8 倍。我們看好鈦材專案有望為公司貢獻重要的業績增量，維持“買入”評級。
2023Q1 鈦精礦價格小幅提漲，鐵精礦價格有望底部反彈
2023 年至今，伴隨下游補庫及終端需求的改善，鈦白粉價格已經經過多輪提漲，行業盈利水準也有所修復。根據公司公告，2023Q1 公司投資淨收益0.02 億元，環比由負轉正（2022Q4 為-0.10 億元），這可能主要由於子公司東方鈦業鈦白粉業務盈利多轉。與此同時，受益於鈦白粉需求的逐步復甦，上游鈦精礦環節依舊維持供需緊張態勢，鈦精礦價格也隨之小幅提漲。根據百川盈孚數據，2023Q1國內鈦精礦市場均價（高品位與低品位鈦精礦均價）達到2014 元/噸，較2022Q4均價環比增長2.99%。鐵精礦方面，當前釩鈦鐵精礦價格基本處於週期底部，未來伴隨國內地產行業的邊際改善與基建投資的繼續增長，鋼鐵需求有望得到有力支撐，釩鈦鐵精礦價格也有望底部反彈。
鈦材專案成本優勢顯著，有望為公司業績貢獻重要增量
根據公司公告，公司擬投資建設“年產6 萬噸能源級鈦（合金）材料全產業鏈專案”，專案總投資72 億元。該專案建設內容涵蓋“釩鈦磁鐵礦—海綿鈦—鈦錠、鈦板—能源級鈦（合金）材料”全產業鏈，預計2024Q4 建成投產。我們認為，公司鈦材專案具備原材料鈦精礦完全自供、電力成本較低且供應充足、規模優勢、全流程生產等諸多成本優勢。作為公司向釩鈦磁鐵礦產業鏈下游延伸的重要一步，鈦材專案未來有望為公司業績貢獻重要增量。
風險提示：經濟復甦不及預期、產品價格大幅下滑、專案投產進程不及預期等。