華泰證券發研報指，石四藥集團(02005)今日公告23年一季度收入17.49億港元（同比增長0.9%），業績維持穩健，表觀增速偏低主因匯率因素負面影響（還原人民幣口徑估測收入端增速超8%）及原料藥板塊咖啡因量價拖累。一季度歸母淨利潤3.63億港元（同比增19.8%），高於收入增速主因：1）高毛利率輸液板塊1Q佔比提升至60.2%（去年同期爲54.6%）；2）直軟低價進入河南市場銷售費用同步節省。
展望2023年，考慮大輸液銷量持續恢復+原料藥企穩+安瓿瓶/口服制劑集採中標品種放量，該行預測公司23年歸母淨利潤超15億港元（同比增長34%），維持公司23-25年EPS預測0.51/0.64/0.77港元。給予公司23年PE 13倍，目標價6.63港元，維持“買入”評級。
分業務來看，大輸液23年一季度收入10.5億港元（同比增11.1%），估測一季度銷量增速有望超20%，主因期間發熱門診收納患者增加及住院診療量恢復，預計23年持續恢復至超20%收入增速（超18億瓶袋銷量）、原料藥本季度同比下滑36.4%，主因咖啡因價格回落、下游海外廠商採購延遲影響銷量，以及一甲胺價格回落影響收入。展望23年，考慮咖啡因後續需求回歸，及茶鹼/氨茶鹼/硝苯地平等放量，估測原料藥23年15億港元左右收入（咖啡因全年預計6000噸銷量）。