受公司产能进一步扩充，产品销售量增加影响，2022年公司营业收入以及归母净利润小幅增长。受生产规模扩大及备料增加影响，2022年年末公司存货13.81亿元，较年初大幅增长141.97%；其中发出商品6.40亿元，较年初增长214.32%，在产品3.17亿元，较年初增长126.59%，原材料3.82亿元，较年初增长96.31%。应收账款及应收票据合计7.12亿元，同比增长15.79%。公司發佈2022年年度報告：全年實現營業收入爲8.60億元，較上年同期增長17.04%，歸母淨利潤爲2.77億元，較上年同期37.58%。
2023年一季度報告：2023Q1營收2.46億元，較上年同期增長9.07%；歸母淨利潤爲0.90億元，較上年同期變動-16.37%。
2022年公司營收及歸母淨利潤穩步增長
受公司產能進一步擴充，產品銷售量增加影響，2022年公司營業收入以及歸母淨利潤小幅增長。受生產規模擴大及備料增加影響，2022年年末公司存貨13.81億元，較年初大幅增長141.97%；其中發出商品6.40億元，較年初增長214.32%，在產品3.17億元，較年初增長126.59%，原材料3.82億元，較年初增長96.31%。應收賬款及應收票據合計7.12億元，同比增長15.79%。
應收賬款計提壞賬前，合計3.68億元，欠款最多的爲C01客戶，欠款餘額2.23億元；應收賬款計提壞賬比例爲11.84%，共計提0.44億元。
客戶集中度保持較高水平
2022年，公司前五名客戶銷售佔比爲99.69%，較上年同期下降0.12pct，客戶集中度依然保持較高水平。其中第一大客戶爲C集團，銷售額7.59億元，佔年度銷售總額比例爲88.28%，對公司營收有較大貢獻。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲11.60/13.92/16.69億元（23-24原值爲19.55/27.29億元），對應增速分別爲34.86%/19.94%/19.95%，淨利潤分別爲3.66/4.40/5.28億元（23-24原值爲4.86/6.76億元），對應增速32.01%/20.16%/20.04%，EPS分別爲2.10/2.52/3.03元/股，3年CAGR爲23.94%。鑑於公司所在行業成長性較強，給予公司2023年50倍估值，對應股價爲105.02元，維持“買入”評級。
風險提示：
系統性風險；行業不及預期風險；產品種類單一風險；訂單交付不及預期風險；人員變動風險。
