事件描述：2023 年4 月26 日，公司發佈了2022 年年度報告和2023 年一季度報告。公司2022 年全年實現收入10.10 億元，同比+14.88%；歸母淨利潤2.35 億元，同比+21.28%；扣非歸母淨利潤2.26 億元，同比25.95%。同時2023年Q1 單季度實現營收2.48 億元，同比-3.82%，環比-0.80%；歸母淨利潤0.51億元，同比-26.39%，環比+10.87%，全年及一季度業績基本符合預期。
發行可轉債募資建設LiFSI、強化新能源方向佈局： 2022 年公司公告向不特定對象發行可轉換公司債券，擬募資不超過6.5 億元用於建設1 萬噸/年鋰電池用新型鋰鹽（LiFSI）項目。一方面，公司順應鋰鹽發展趨勢，相比於LiPF6，添加LiFSI 的鋰電池擁有更高的能量密度和更好的快充性能，符合三元鋰電高鎳化的趨勢。另一方面，公司充分發揮自身優勢，以自產的電池級氯化亞碸爲原料生產LiFSI，可得到品質較高的產品。根據公司公告，該項目建設期爲2 年，預計將於2025 年逐步投產，後續增量顯著。
以氯化亞碸爲平臺，多產品新建&擴建增厚利潤：公司打造的“一鏈兩翼”佈局逐步完善，其中新材料產品矩陣持續豐富。PEKK：公司是目前國內第一家能規模化生產PEKK 的企業，其中一期1000 噸/年產能的生產裝置已安裝完畢，正在進行分產品序列的試生產調試，產品放量在即，國產替代空間廣闊。芳綸聚合單體：2022 年8 月公司產能增加至3.1 萬噸/年，進一步鞏固該產品在國內龍頭地位，在下游多家芳綸企業擴產的背景下，盈利能力增長顯著。氯醚：2022 年4 月，公司產能增加至6000 噸/年，主要用做生產低毒、高效的早期廣譜稻田選擇性芽期除草劑丙草胺原料之一。氯乙酰氯：主要用作酰化劑、萃取溶劑、有機合成中間體，公司建設1 萬噸/年並於2023 年2 月投入試生產。同時公司還規劃了包括多種羥基氯化物和酰氯系列產品，類型豐富，未來成長空間廣闊。
投資建議：公司先後建成多項新材料產品，包括國產替代的PEKK；同時擴建龍頭產品氯化亞碸和芳綸聚合單體，未來增量顯著；另外公司定增鋰鹽項目打開未來成長空間。我們預計公司2023-2025 年可實現營業收入13.12/17.47/24.68 億元，歸母淨利潤3.53/4.98/6.92 億元。對應PE 分別爲29.31/20.80/14.96 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；含氯化學品等新產品擴產不及預期；下游需求不及預期