2022 年股東應占期內溢利38.61 億元,同比增長201.5%。公司2022 年實現營收274.75 億元,同比增長27.6%;公司股東應占溢利38.61 億元,同比增長201.5%;股東應占基本每股盈利1.5234 元,同比增長201.36%。公司業績高增長主要由於食品添加劑、動物營養及膠體分部收入大幅提高,公司專注於持續改造、盈利增長、主動定價、成本管理和嚴格的資本管控。公司2022H2 實現營業收入145.44 億元,環比增長12.47%,同比增長21%;股東應占溢利18.35 億元,環比降低9.42%,同比增長166.10%。
分產品看:1)食品添加劑分部:2022 年實現營業收入133.01億,同比增長28%,毛利率19.5%,同比增長5.8pct,其中味精營業收入107.8 億元,同比增長26.6%,銷量125.31 萬噸,同比增長12.92%。2)動物營養分部:2022 年實現營業收入95.81 億元,同比增長25.7%, 毛利率27.9%,同比增長9.9pct,其中公司蘇氨酸實現營業收入24.70 億元,同比增長3.1%,銷量25.08 萬噸,同比增長1.78%,賴氨酸實現營業收入20.08 億元,同比增長21.9%。3)膠體分部:2022 年實現營業收入22.39 億元,同比增長114.7%,其中黃原膠收入21.69 億元,同比增長123.9%。
受益於主營產品價格上漲。根據卓創資訊,2022 年味精均價9776 元/噸,同比增長6.87%,味精玉米價差2215 元/噸,同比增長18.27%;黃原膠均價40452 元/噸,同比增長61.76%,黃原膠價差33021 元/噸,同比增長85.03%。
實施國際化戰略,繼續降低生產成本。2023 年,公司將高質量實施國際化策略,加快落實更爲完善的國際化生產和銷售網絡,將於美洲、歐洲及東南亞成立三大區域營銷中心,直接服務海外客戶。同時,公司將繼續改進生產技術,以降低單位生產成本,完善物流體系,進一步優化物流流程及將物流成本降低。
盈利預測與估值:由於公司主要產品價格回落,我們下調對公司的盈利預測。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲35.63(-3%)、41.98(-5%)和45.90(新增)億元,對應EPS 分別爲1.41、1.66 和1.81 元/股。參考可比公司估值,同時考慮AH 股估值差異,給予公司2023 年5 倍PE,對應7.05元,按照港元兌人民幣0.87 匯率計算,對應目標價爲8.10 港元)(上期目標價7.77 港元,基於2022 年5.7 倍PE,+4.25%),維持“優於大市”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲風險、產品價格下降風險、經濟增速放緩風險