核心觀點
股東背景雄厚，全牌照優勢顯著。首創證券是隸屬於首創集團的中小型券商，實控人北京國資委，股東背景雄厚，公司立足北京輻射全國。管理團隊成熟穩定，行業經驗豐富，有利於公司的長遠發展。
公司具有全經營牌照，近年來公司業績增長迅速。
前瞻性佈局資管業務，業務規模逆勢增長。公司較早佈局主動管理，積累了較爲豐富的淨值化管理經驗，爲後續資產管理業務的快速增長奠定了良好基礎，抓住了監管政策調整帶來的業務發展窗口期。在行業整體管理規模持續萎縮的背景下，通過加強投資與研究團隊建設，完善代銷渠道，實現逆勢增長。
專注固收業務發展，營收與收益率保持穩定。公司秉持審慎投資原則和穩健的投資風格，加強投研團隊建設，擁有較強的自營投資與研究能力，以及卓越的量化投資水平，固定收益投資收益率常年大幅跑贏指數，實現穩步發展，是公司業績的重要支撐。
盈利預測與投資評級：我們預計首創證券2023-2025 年分別實現總營業收入2239.93/2655.87/3073.97 萬元； 分別實現歸母淨利潤829.32/956.18/1104.02 萬元。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.30/0.35/0.40 元，對應2023 年PE 爲43.04x。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。